百克生物点评报告：带状疱疹减毒活疫苗获批，市场广阔、期待放量

2023 年2 月1 日，百克生物发布公告：公司近日收到国家药品监督管理局下发的带状疱疹减毒活疫苗的《药品注册证书》。

投资要点: 十年以上研发投入，造就国产首个带状疱疹疫苗。 公司带状疱疹减毒活疫苗2012 年申请临床批件，2020 年进入三期临床，2022 年申请上市。考虑临床前研发，公司带状疱疹疫苗累计进行超过10 年的研发投入。公司产品为全球第三款、国内第二款、国产第一款产品。

截至2023 年1 月，全球共有两款带状疱疹疫苗上市，分别为默沙东的Zostavax（2006 年5 月获得FDA 批准）和葛兰素史克的Shigrix（2017 年10 月获得FDA 批准），国内仅有葛兰素史克的Shigrix（2020 年6 月获得NMPA 批准）。公司产品的获批弥补了国产产品的空白，也彰显了公司优秀的疫苗研发和生产能力。

带状疱疹疫苗市场广阔，产品放量值得期待。 根据《带状疱疹中国专家共识》，全球普通人群带状疱疹的发病率为3-5‰人年，亚太地区为3-10‰人年。2020 年葛兰素史克Shigrix 的全球销售额为19.89 亿英镑。2022 年Shigrix 国内批签发共7 批次，参考2020年单批次批签发量，预计2022 年批签发量不超过100 万支。2017年美国60 岁以上老人年带状疱疹疫苗渗透率为34.9%。公司疫苗获批适用人群为40 岁以上成人，我国40 岁以上人口规模为3.83 亿人。随国产疫苗上市和持续的市场推广，国内带状疱疹疫苗渗透率有望持续提升，公司产品有望实现放量。

盈利预测和投资评级 我们预计， 2022/2023/2024 年公司收入为 12.73 亿元/19.76 亿元/28.95 亿元，归母净利润 2.99 亿元/4.91 亿元/7.37 亿元，对应 PE 为 90.22X/54.88X/36.56X。我们认为，公司带状疱疹疫苗国产首家，流感疫苗具有明显差异化优势，产品放量将推动公司业绩高速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示 主要产品销量不及预期，产品市场竞争加剧，研发进展不及预期，产品政策降价风险，疫苗生产质量风险。

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