中际旭创：利润大超预期，800G产品小批量出货

1月30日晚，公司发布2022年业绩预报，2022年预计实现归母净利润11.0-14.0亿元，中位数12.5亿元，Y/Y42.54%；扣非归母净利润10.25亿元，Y/Y40.84%。大超市场预期。

经营分析高端产品需求强劲，盈利能力进一步强化。测算4Q单季度实现归母净利润3.97亿元，Y/Y25.23%。由于200G/400G等高端产品出货增加、公司持续降本增效、加上美元兑人民币升值等因素，公司毛利率有所提升。报告期内，公司确认一系列费用后，净利润仍有可观的增长，盈利能力可见一斑，包括：股权激励费用7,500万元；苏州旭创、储翰科技折旧摊销费用4,900万元；子公司呆滞库存计提减值费用14,800万元；苏州旭创设备计提减值12,800万元；储翰科技商誉减值3,100万元等。

数通光模块龙头地位稳固，800G及相干产品实现小批量出货。公司致力保持产品领先性，为未来收入增长提供动能。公司400G系列相干产品已逐步在国内主流设备商和互联网云厂商中得到了应用，800G产品、相干光模块产品等亦实现小批量出货，将有效助力我国5G和“东数西算”建设。公司持续建设高端产品产能，满足市场对于高端光模块技术迭代和规模上量需求。预计2023年公司保持200G/400G等高端产品持续领先的基础上，800G光模块将成为营收与利润贡献主力。

产品结构有望持续优化，数通市场前景广阔。目前800G产品已收到海外大客户批量订单，预计2023年出货量同比提升数倍，且高端产品收入增加提升综合毛利率水平。据Lightcounting，光模块市场规模未来5年CAGR14%增长至2026年的176亿美元，基于公司技术优势以及行业领先地位，预计未来数通业务增速20%+，超行业平均。市场或担忧海外宏观经济衰退，但我们认为云计算客户资本开支具备刚性，且公司产品力领先，龙头地位稳固，看好公司业绩持续性以及长期成长性。

盈利预测、估值与评级因高端产品带动公司业绩总体超预期，我们上调高速率产品收入增速及部分产品毛利率，公司2022/2023/2024归母净利润预测至12.53/14.74/18.10亿元（原为11.54/14.55/17.85亿元），公司股票现价对应PE估值为17/15/12倍，维持“买入”评级。

风险提示北美宏观经济衰退预期；海外互联网厂商资本开支不及预期；中美贸易摩擦升级；竞争加剧价格下跌超预期；新品研发不及预期。

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