银行行业4Q22银行股基金持仓分析：银行配置改善，继续交易复苏

四季度公募基金银行股持仓占比继续上升，环比+0.17pct 至 2.99%。四季度公募基金增配前五行业为医药生物（+1.89pct）、计算机（+1.43pct）、机械设备（+0.65pct）、建筑材料（+0.35pct）、非银金融（+0.31pct），减配靠前的行业为电力设备（-1.18pct）、有色金属（-0.93pct）、煤炭（-0.7pct）、电子（-0.6pct）、房地产（-0.48pct）。银行股持仓环比继续上升，主要由于：

（1）房地产支持政策不断出台，“三支箭”融资放开切断地产风险传染链条，扭转银行资产质量悲观预期；

（2）交易疫情防控政策放松后的经济复苏逻辑，银行股估值处于历史较低位置，修复弹性较大；

（3）银行三季报利润增速环比略有改善。

前期跌幅较深的股份行、城商行仓位回补，国有行、农商行持仓小幅回落。

（1）股份行：持仓占比环比+0.16pct 至 1.03%，招行、平安、兴业持仓占比分别提升 0.07/0.06/0.02pct，主要是股份行消费信贷与房地产贷款占比较高，前期受疫情影响及地产风险暴露跌幅较大，逻辑拐点出现后具备较高弹性；

（2）城商行：持仓占比环比+0.1pct 至 1.59%，同样是增持了前期基本面稳定、但受部分市场传言影响跌幅较大的宁波，持仓占比提升 0.14pct；

（3）国有行：持仓占比环比-0.05pct，但邮储持仓占比环比+0.02pct；

（4）农商行：持仓占比环比-0.04pct 至 0.12%，常熟、苏农持仓占比略降 0.02/0.01pct。

投资建议：2023年地产风险缓释、疫后经济重回复苏，银行业经营环境将明显好于去年，过去一年受地产和疫情因素压制的银行板块有望迎来持续的估值修复。1月份部分经济数据已经出现明显的复苏迹象，

（1）需求端：消费热情回升，春节期间国内旅行人数同比+23.1%，恢复至 2019年同期 88.6%的水平；

（2）供给端：1月我国制造业 PMI 为 50.1%，重回扩张区间。目前银行板块估值仍只有 0.56x23PB，若修复至过去几年中位数的 0.7-0.8xPB，对应的上涨空间仍有 30-40%。个股方面我们推荐两条主线：

（1）受益于消费信贷和房地产贷款业务修复的国股行，2022年受地产风险以及疫情影响估值处于历史低位，2023年具备较大的修复弹性，如平安、兴业、邮储；

（2）受益于区域经济优势、成长性较高的城农商行，已经建立差异化的经营模式，资产质量穿越周期，未来业绩有望持续高增长，如宁波、常熟。

风险提示：国内疫情继续扩散、经济超预期下滑、资产质量恶化、息差大幅收窄。

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