比亚迪：Q4业绩环比延续提升，产品量价表现靓丽，品牌力持续上行

投资事件 公司发布 2022年度业绩预告，预计 2022年营收将突破 4200亿元；预计实现归属于上市公司股东的净利润 160亿元-170亿元，同比增长 425.42%-458.26%；基本每股收益为5.5元/股-5.84元/股，2021年同期则为 1.06元/股。

我们的分析与判断

（一）龙头优势日益突显，产品量价齐升推动业绩拾阶而上。公司预计全年营收 4200亿元，利润 160-170亿元 ，对比2021年(2161亿/30亿)均实现大幅度增长，2022Q1至 Q4公司营收分别为 669亿元/837亿元/1170亿元/1500亿元，新能源汽车产品量价齐升，带动公司收入逐季攀升。公司 2022年全年销售达 186万辆，2023年销售预计达 350-400万辆，营收预计达 6500-9000亿，届时公司收入将超过 2022年的特斯拉，迈入世界级企业门槛，自主品牌龙头优势有望进一步显现。

（二）单车均价及利润均显著提升，2023年有望迎来业绩、估值双击。公司 2022年汽车销售均价提升至 17.6万元，超越大众的 15.7万元，品牌力显著提升，品牌溢价随之而来。未来随着腾势、仰望等众多高端车型的放量，单车均价持续提升可期，盈利将得到进一步支撑。根据业绩预告中 2022年 160-170亿的利润测算，2022年公司单车利润达到 8500-9000元，2023年单车利润有望过万，支撑公司业绩表现。

投资建议 我们预计 2023年公司产品销量达 350-400万辆，对比 2022年的 186.85万辆，同比增长 87%-140%，其中 2023年出口规划预期为 50万辆；预计公司 2022-2024年营收分别为 4250亿元/6998亿元/8245亿元，归母净利润分别为 159.16亿元/248.65亿元/353.42亿元，对应 EPS 分别为 5.47元、8.54元、12.14元，现价对应 2022-2024年 PE 分别为 52X/33X/23X,维持“推荐”评级。

风险提示 1、原材料价格上涨的风险；2、产品销量不及预期的风险；3、芯片供应不足限制产能的风险。

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