事件概述1月 29日，公司发布业绩预增公告：预计 2022年度实现归母净利润 9.5-10.5亿元，同比增长 89%至 109%，对应 Q4为 1.3-2.3亿元，同比增长 422%-825%。预计 2022年度实现扣非归母净利润 9.1-10.1亿元，同比增长 107%至 130%，对应 Q4为1.1-2.1亿元，同比增长 11874%-23003%。
分析判断公司报告期内业绩高增，拆分业务板块看：
1） 核心零部件业务。21年 12月公司完成收购上海帕捷（含其全资子公司昆山帕捷）100%股权，22年开始并表，直接带动公司业绩高增。根据公司公告，帕捷专业从事汽车零部件的加工制造，21年 1-5月收入 5.4亿元，对应净利率水平 10%。收购帕捷对于公司原有零部件业务有重要协同，助力公司进入优质整车厂商一级供应商体系。22年核心零部件业务受益帕捷并表大幅增长，前三季度铝合金精密零部件业务收入同比增长近700%。此外，电机业务通过结构调整，盈利有所改善，带动核心零部件业务对利润的贡献比重大幅提高。
2） 自主品牌业务。公司自主品牌业务已形成 LEXY 莱克、JIMMY 吉米、Bewinch 碧云泉、SieMatic 西曼帝克、Lexcook 莱小厨五大品牌生态，渗透广义小家电市场。通过不断调整营销模式，持续优化产品结构并推动内部管理精细化，实现降本增效，带动自主品牌业务盈利水平大幅增长。根据公司公告，前三季度自主品牌业务的净利润同比增长超过 60%。
此外，代工业务仍为公司基本盘，账面有较多外币资产，22H1公司美元净资产达 5.78亿美元，二三季度人民币贬值态势明显，我们预计贡献大额汇兑收益。
投资建议核心零部件与自主品牌为公司两大高增长业务，将持续贡献增量，我们预计 22-24年公司收入分别为 92.06/101.60/113.00亿元，同比分别+16%/+10%/+11%。毛利率方面，22年以来原材料价格增速持续下滑，前期毛利率受损严重的 ODM 业务盈利有望恢复，此外，公司通过降本增效，自主品牌盈利能力已有明显改善，预计 22-24年毛利率稳步提升。对应 22-24年净利润分别为 9.8/10.1/11.4亿元，同比分别+95%/+3.5%/+13%，相应 EPS 分别为 1.71/1.77/1.99元，以 23年 1月 20日收盘价31.12元计算，对应 PE 分别为 18.23/17.61/15.65倍。可比公司 22年平均 PE 为 26.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示核心零部件业务拓展不及预期。铝合金压铸件技术壁垒较低，可能存在业务拓展不及预期风险。
自主品牌建设不及预期。清洁电器赛道竞争激烈，若竞争加剧将影响公司自主品牌业务。
原材料成本大幅上涨。原材料大幅涨价将削弱公司盈利能力。
海外需求下滑、汇率等宏观因素对 ODM 业务影响。
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