业绩简评2023年 01月 30日公司披露年度业绩预告，预计全年实现归母净利润 3.00-4.20亿元，同比下降 94.27%-95.91%，实现扣非净利润2.00-3.00亿元，同比下降 95.89%-97.26%。
经营分析原油、产品价格下跌引发库存损失，终端需求承压，价差收窄，库存保持高位运行：2022年四季度，受疫情以及整体经济形势影响，公司产品的终端需求短期承压，导致涤纶长丝主要品种行业平均库存天数持续高位运行，四季度涤纶长丝 POY 行业平均库存天数在 30天附近波动，且 POY-PTA/MEG 月度平均价差全年维持中低位运行，对业绩产生负面影响。
浙石化新材料深加工项目稳步推进，国产自给助力附加值提升：
桐昆股份参股公司浙石化在舟山绿色石化基地投建的年产 40万吨ABS 装置于近期投料成功，目前已顺利产出合格产品。浙石化规划投建的 140万吨/年乙烯及下游化工装置项目、高性能树脂项目、高端新材料项目持续推进，有助于提高高端材料的国产自给率，并提高产品附加值，助力公司投资收益长期增长。
聚酯一体化项目临近全面投产，助力提高产业链一体化水准：公司自筹资金建设的年产 500万吨 PTA、240万吨聚酯纺丝桐昆（洋口港）聚酯一体化项目及配套项目有望逐步建成投产，项目建成后将进一步扩大公司聚酯产能，提高公司产业链一体化水平，有望降低生产成本，放大利润空间。
盈利预测与评级我们看好公司聚酯一体化项目未来对产品价差拉阔的助力效果，以及需求回暖时长丝产业存在的业绩弹性。考虑经济仍处于回暖初期，我们下调了公司 2023/2024年盈利预测，下调幅度为33%/19%，预计公司 22-24年净利为 3.6/30/65亿元，对应EPS0.15/1.25/2.71元，对应 PE 为 95.99X/11.55X/5.34X，维持”买入”评级。
风险提示1.原油价格单向大幅波动风险；2.终端需求严重需求恶化；3.地缘政治风险；4.项目建设进度不及预期；5.美元汇率大幅波动风险；6.其他不可抗力影响；
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