特宝生物：乙肝临床治愈推广有望拉动公司业绩增长_股票频道

我国慢乙肝患病人群基数巨大，功能性治愈已成理想治愈终点。

我国慢性乙肝患者基数近 3000万，目前临床推荐用药仅核苷（酸）类药物与干扰素，核苷（酸）类药物单药 HBsAg 阴转率仅 0～3%，往往需要终身服用，而干扰素单药治疗 HBsAg 阴转率为 3%～11%，并降低肝癌发生率。

外资竞品退出中国，派格宾进入市场独占期。竞争格局方面，罗氏及默沙东长效干扰素产品派罗欣及佩乐能自 2013年以来受丙型肝炎新型药物上市冲击，全球销售额迅速下滑，其中佩乐能已于 2016年停产，而派罗欣也于 2022年末退出中国市场，公司派格宾目前已成为国内唯一长效干扰素产品。派格宾临床试验数据与派罗欣相当，且近年来依托多项研究不断充实慢乙治愈循证医学证据，其中珠峰项目研究显示联用方案 HBsAg 清除率可达 33.2%，相关研究成果已发布于 AASLD2022。

肿瘤线产品现金流稳定，长效生物制品深度布局。公司肿瘤线产品特尔立、特尔津、特尔康整体销售情况稳健，预计未来仍可为公司贡献稳定现金流。公司主要在研产品包括聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）、聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）、聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子（YPEG-G-CSF），与已上市同类产品对比均有一定程度创新，未来有望成为公司新的业绩增长点。

我们预测，2022/2023/2024年公司实现营业收入 15.90亿/21.99亿/29.56亿元，同比+40.43%/+38.29%/+34.45%，归母净利润 2.76亿/4.49亿/6.53亿元，同比+52.55%/+62.46%/+45.35%，对应 EPS为 0.68/1.10/1.61元。我们选用相对估值法（市盈率法）对公司进行估值，给予 2023年 45倍 PE，目标价 49.50元，给予“买入”评级。

乙肝临床治愈的推广不达预期风险；核苷酸类似物价格下降带来干扰素用药比例下降风险；医保降价压力风险；新疗法新药物出现的风险；限售股解禁风险。