2023 年春运客流同比增长54%,约为2019 年53%。2023 年春运自1 月7 日开始至2 月15 日结束,共计40 天。1 月7日-1 月27 日(春运前21 天),全国累计发送旅客7.9 亿人次,同比2022 年农历同期+54.0%,恢复到2019 年53%,暂时低于交通运输部1 月初恢复至2019 年70.3%的研判。按节奏看,节前恢复平稳,节中恢复先降后升,春运前两周(1 月7 日至1 月20 日),全国累计发送旅客同比+48%,较2019 年-47%,单日均为2019 年50%以上;春节假期(1月21 日-1 月27 日),全国累计发送旅客同比+71%,较2019 年-46%,单日恢复比例呈现先降后升,整体略好于节前。
考虑疫情影响减弱,公商务出行将复苏,预计春运返程将加速恢复。由于节前存在提前返乡的情况,预计春运后半程整体表现或将好于前半程。
铁路民航恢复程度领跑,民航航班量超预期恢复。按交通工具看,1 月7 日-1 月27 日(春运前21 天)铁路、民航累计客流恢复较为领先,分别恢复到2019 年78%和70%,公路、水路较为落后,分别恢复到2019 年49%和46%。由于公路客流占比达到76%,故对整体客运量影响较大。产生差异的原因可能为:铁路、民航客流的返乡较为集中,而公路客流以务工人员为主,受疫情影响存在提前返乡或返乡就业的情况,春运期间返乡并不集中。1 月8 日-1 月27 日,高速公路小客车流量累计65676.8 万辆次,同比增长21%,约为2019 年农历同期的113.8%,反映假期选择自驾出行的人数增加,或源于居民对新冠感染的一种自我防护。此外民航航班量超预期恢复,春运前21 天全国日均执行航班量11297 次,同比增加21%,较2019 年下降24%,其中国内航线日均执行航班量11003 次,同比增加20%,较2019年下降9%,高于民航局先前预判(春运期间全民航日均安排客运航班11000 班,为2019 年春运期间的73%左右)。
出行链:疫后出行恢复,盈利弹性释放。航空:回顾历史,航司盈利提升往往伴随供需关系改善,预计未来供需差再现,行业有望进入景气周期,需求端疫情不改需求长期增长趋势,伴随防疫政策优化,航空需求恢复确定性增强;供给端增速放缓的确定性高,过去3 年航司机队增速放缓,且疫情期间航司未谈判新大单,将影响未来飞机引进速度,飞机利用率达到理想状态亦需要时间。机场:口岸免税规模下滑为暂时性现象,机场成本较为固定,新冠“乙类乙管”后国际客流将逐步恢复,枢纽机场业绩恢复确定性强。高铁:随着新冠实施“乙类乙管”,居民出行限制取消,春运期间铁路客运量恢复良好,反映出行意愿回升。京沪高铁主要承接京沪核心铁路干线的客流,具备一定公商务属性及刚性特征,客运量有望在节后较好恢复。
投资建议投资建议:疫后修复客流回升,推荐出行链标的。航空:未来两年航司运力增速放缓较为确定,随着需求回暖,供需缺口将显现,叠加票价市场化航司业绩将大幅反弹。伴随防控措施优化,航班量加速回升,航空盈利弹性将释放。近期油价回落,人民币汇率升值,亦有助于业绩恢复。推荐春秋航空(可仅靠国内市场恢复盈利),中国国航(国际放开后反弹空间大)。机场:业绩改善确定性强。推荐上海机场(长期免税议价权有望回归)、白云机场(免税弹性保留,疫后修复确定)。高铁:推荐京沪高铁(疫后修复业绩回升)。
风险提示需求恢复不及预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险、安全运行风险、免税业务经营风险。