事件：公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年归母净利润为1.63 亿元到1.87 亿元，同比增长70%到95%。扣非归母净利润为1.44 亿元到1.61 亿元，同比增幅78%到98%。营业收入13.44 亿元到14.47 亿元，同比30%到40%。
4 季度受疫情影响收入增长放缓，2023 年有望回归正常增长。按照业绩预告中位数计算，2022 年4 季度收入为3.29 亿元（+16.67%），增速与前3 季度相比有所放缓，我们认为主要是由于疫情导致医疗机构手术量下滑，公司的肠外营养药物作为围手术期用药，终端需求受到一定影响。
随着疫情高峰过后医疗机构诊疗秩序恢复正常，我们认为公司收入也将回归较快增长水平。核心产品注射用多种维生素（12）自2020 年底调整进入国家医保目录后，增加了山东、辽宁等十余个省市地区的医保覆盖，保持快速增长态势（报表确认为市场服务收入）。根据公司2021 年报和2022 年半年报，截至2021 年末和2022 年2 季度末，注射用多种维生素（12）覆盖医院数量分别超过1600 家、2000 家，我们认为随着覆盖医院数量增加，注射用多种维生素（12）仍将保持稳健增长势头。
二线品种高速增长，肠外营养产品梯队持续丰富。公司多个二线品种保持高速增长态势。根据公司2022 年半年报，截至2022 年2 季度末，多种微量元素注射液已完成26 个省级行政区域的中标/挂网，覆盖医院超过150 家，销售收入8384 万元（+302%），多种微量元素注射液经过2022 年一个完整年度的医院开发和学术推广，预计2023 年将呈现快速增长态势。2022 年公司有小儿复方氨基酸注射液（19AA-I）、复方氨基酸注射液（20AA）和注射用多种维生素（13）（10/3）3 个新品种获批上市，产品梯队持续丰富，有望成为后续新的业绩增长点。
盈利预测和估值。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为14.08、19.50 和24.97 亿元，同比增速分别为39.1%、41.3%和30.3%；归母净利润分别为1.75、2.66 和3.54 亿元，同比增速分别为83.1%、51.5%和33.2%，以1 月20 日收盘价计算，对应PE 分别为40.2、26.6 和19.9 倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：疫情反复影响产品销售；核心品种纳入全国/地方集采，降价幅度超预期。
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