事件1：1 月20 日，吉利汽车发布公告子公司Linkstate 与吉利国际香港订立宝腾协议，Linkstate 拟购买宝腾销售股份及销售贷款，代价分别为人民币10.63 亿元及5,639 万美元（约合人民币3.94 亿元）。同日，Linkstate 与吉利国际香港订立DHG 协议，Linkstate 拟向吉利国际香港购买DHG 股份，代价1美元；交易完成后，吉利汽车将持有宝腾及DHG 各自49.9%的股份。
事件2：1 月22 日，吉利官方微博宣布将推出定位中高端的全新新能源系列，首款产品将在2023 年亮相。
注：DHG 是DRBH 及吉利国际香港为重组宝腾（借款人）与PONSB（宝腾全资子公司，出借人）之间债务注册成立的公司。
分析判断: 收购宝腾股权 加速东南亚出海进程宝腾为马来西亚国产汽车品牌，2017 年吉利控股集团收购宝腾49.9%股权，并在技术共享、车型开发、市场开拓方面与之开展合作。在吉利控股集团的支持下，2018、2020 年，宝腾分别推出X70、X50 两款SUV，自2018 年以来销量及市占率不断提升，2022 年销量达14.1 万辆，同比+23.3%。根据1 月20 日公司公告，2022Q1-3 宝腾在马来西亚市场及东盟市场的份额分别达20.1%和4.8%。
2022 年吉利汽车加大出口力度，在欧洲、中东、亚太、非洲、拉美等多地深化布局，全年出口销量达19.8 万辆，同比+72.4%。2023 年为吉利电动化、全球化的关键发展年度，东南亚地区2021 年汽车总销量279 万辆，同比增长14%，增速位于全球前列，为重要发展布局领域。宝腾作为马来国民品牌，在东南亚享有较高的声誉及知名度，同时在马来西亚拥有莎阿南、丹戎马林2 个主要汽车生产工厂及上百个经销网点，本次收购如顺利完成，吉利汽车有望借助宝腾在东南亚市场的资源及经验，加速进军东南亚市场，同时也将继续与宝腾合作开发宝腾品牌旗下电动汽车，共同掘金全球电动化市场。
发布中高端全新新能源系列 2023 满电出发根据中汽协数据，2022 年全年吉利新能源销量32.9 万辆，同比+300.1% ， 渗透率达22.9% ； 其中纯电26.2 万辆，同比+327.6%，增量主要来自极氪、几何品牌；插混销量6.6 万辆，同比+219.0%；主要增量来自帝豪 L Hi·P 及领克品牌领的旗下克01、领克09。在混动方面，雷神混动系统具备较强的动力性、节能性优势，但由于受销售端布局问题影响， 帝豪LHi·P、星越L Hi·P 上市后整体需求相对承压。2023 年1 月22 日，吉利官宣将推出定位中高端的全新新能源系列，预计采用全新的设计语言与智能化配置，并在运营方面强调用户直连，在销售端也将做出改进，有望加强树立消费者心中吉利的新能源品牌形象，提振吉利新能源车型需求；同时新系列瞄准高端市场，进一步发力高端化，有望量、价齐升。
新能源产品周期来袭 2023 年100%+增速可期2023 年，吉利汽车迎新能源产品周期，旗下多个品牌将推出7-8 款新能源车型：吉利品牌新车包括其中高端全新新能源系列新车型、微车熊猫MINI；领克品牌2023 年将推出03/06 雷神插混版本，加速领克全系混动化；极氪品牌有望推出BX1E SUV 等全新车型，009 已于2023 年1 月开启交付，改款001 在外观、性能和舒适度等方面也有较大提升，有望延续22 年销量增势。
2023 是吉利新能源产品周期大年，凭借其雷神混动、SEA 浩瀚架构加持下的强势产品力及营销端的改变，吉利有望在插混、纯电领域双双发力，实现2023 年新能源100%以上的销量增长目标。
投资建议短期看，公司迎来电动化产品周期，2023 年销量目标165 万辆，有望量价齐升；中长期看，公司有望持续发挥技术硬核的优势，在品牌力、产品定义及创新营销等实现弯道超车，同时发力海外市场，剑指国际一线车企。由于2023 年新能源产品销量提升较快，有望摊薄各项费用，我们调整2023 及2024 年利润预期，预计2022-2024 年收入1,394.7/1,852.7/2,347.7亿元，归母净利由41.3/46.1/105.2 亿元调整为41.3/70.2/107.6 亿元，EPS 由0.41/0.46/1.05 元调整为0.41/0.70/1.07元，按照1：0.87 的人民币港元汇率换算，对应2023 年1 月26 日12.86 港元收盘价的PE 27/16/10 倍，维持“买入”评级。
风险提示销量不及预期；新产品上市节奏及销售不及预期；收购宝腾整合事项进展不及预期；出口进展不及预期；乘用车行业价格战造成盈利能力波动等。
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