东富龙2021年年报点评：生物药设备及耗材相关领域超预期放量，2022年收入目标可喜

事件：

公司近期发布了 2021年年报，实现营收 41.92亿元，同比+54.83%，实现归母净利润 8.28亿元，同比+78.59%，实现扣非归母净利润 7.60亿元，同比+92%。归母净利润在业绩预告区间内，符合预期。

点评：

收入拆分： 注射剂及单机系统： 13.81亿元（+13.09%）； 生物工程单机及系统：

9.07亿元（+305.15%）； 医疗装备及耗材： 4.99亿元（+104.97%）； 检查包装单机及系统： 1.92亿元（+35.76%）； 原料药单机及系统： 1.70亿元（-28.38%）；

净化设备与工程： 5.57亿元（+92.41%）； 口服固体单机及系统： 1.11亿元（+112.38%）。 对公司业绩增量贡献比较大的是生物工程单机及系统及医疗装备及耗材板块，生物工程单机及系统主要由于新冠疫苗建设及国内生物药产业发展较快，相关设备放量产业链受益，医疗装备及耗材中主要受益于国内生物药生产用耗材放量。总体来看，公司生物药相关领域增长较快，前期布局逐步迎来收获期。

2022年收入目标：公司在年报中对 2022年给出了 56亿元的收入目标，同比增速在 33%左右。对收入结构进行拆分，要实现该目标，公司生物工程单机及系统、医疗装备及耗材仍然要贡献重要增量，公司产品布局已经基本完善，客户认可度不断提升，相关产品有望实现高速放量。

合同负债：截止 2021年底， 公司合同负债金额为 37.31亿元，较 2020年底的20.11亿元增长 85.53%， 合同负债金额维持了大幅增长。 Q4合同负债净增加额4.18亿元， Q1/Q2/Q3分别为 3.26/4.4/5.36亿元， Q4合同负债稳步增加，表明公司订单增长趋势不减，订单前景较好。

研发投入持续增加： 2021年合计投入研发费用 2.84亿元， 同比增长 82.22%， 占营收比重达到了 6.79%， 上年同期为 5.77%， 提升 1.02个百分点。 2021年公司新增专利授权 139项， 截止 2021年末， 公司及子公司持有的专利数量达到 1154项。在生物制药相关领域，公司有基于一次性技术的细胞扩增系统、 CAR-T 细胞处理系统、 一次性生物反应袋、 一次性搅拌袋、培养基、填料等产品在研， 2021年，公司研发人员数量也从上年同期的 396人增长至 677人，变动比例达 70.96%。

预计随着公司持续的研发投入，将有新产品推出，原有产品性能也逐步提升，产品能力持续增强。

盈利预测与投资建议：

考虑到生物药行业的快速发展及公司的产品数量持续增加，预计 2022/2023/2024年将实现营收 56.22/74.28/97.41亿元， 实现归母净利润 11.21/14.77/19.61亿元，公司生物药相关设备及耗材有望快速放量，维持“买入”评级。

风险提示： 国内局部疫情反复影响公司交付进程； 新增订单不及预期； 产品放量不及预期。