银行行业投资策略报告：经济复苏，板块震荡上行

2023年预判政策仍相对积极，宏观经济呈现弱复苏格局：展望2023年，疫情对经济的影响将逐步减弱，不过企业投资意愿和居民的消费意愿可能会出现渐进式的改善，因此，整个宏观经济政策仍需保持相对积极，而整个经济将呈现弱复苏。

2023年行业资产质量整体改善：2022年下半年以来，地产风险的传导，经济下行压力加大，使得银行板块的估值持续压缩。期间，各子板块中估值相对较高的股份行以及2022年整体表现较好的城商行，跌幅相对较大。年末地产政策的回暖，叠加疫情防控政策优化，板块估值明显回升。2023年，相对积极的政策，将推动宏观经济弱复苏，银行板块资产质量整体改善，预计板块的估值有望小幅抬升。

2023年，规模增长仍是重要支撑，关注净息差拐点：2023年在经济弱复苏背景下，宏观经济政策仍要保持相对积极。2023年的新增规模预估在22.5万亿元，同比增速在10.5%。在政策推动投资和消费增长的背景下，叠加区域经济发展需求差异，我们预计2023年与投资相关，特别是基建配套相关贷款的增长持续性较好。而子板块的内部结构看，预计部分城商行仍能保持较高增速。行业净息差受资产端重定价因素的影响仍将呈现下行态势。其中，对公中长期贷款以及按揭贷款占比较高的银行资产端压力仍相对较大。存款成本方面，此前活期存款占比高银行，在存款定期化趋势的推动下，环比压力也会上行。

投资策略：展望2023年，预期宏观经济政策将更加积极，宏观经济总体呈现弱复苏格局，板块受债务风险压力的影响下降，板块的估值有所提升。盈利方面，下半年部分银行的净息差或有望边际企稳，受规模扩张支撑，一些城商行仍将保持较高的业绩增速。2023年个股选择上，我们建议关注两条主线：第一是债务风险缓释，估值修复行情可期。建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行。个股上关注招商银行，平安银行以及邮储银行。第二是受规模扩张的支撑，营收端稳定高增的公司，总体业绩增速也相对较好。如宁波银行、常熟银行、苏州银行、成都银行等。

风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。

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