11月全社会用电增速 0.43%，二产同比负增长。11月全社会用电量 6827亿千瓦时，同比+0.43%，增速较 10月用电增速 2.24%，下降 1.81pct。分一/二/三产看，第一产业用电量 88亿千瓦时，同比+9.38%；第二产业用电量 4789亿千瓦时，同比-1.02%；第三产业用电量 1096亿千瓦时，同比+3.46%。城乡居民用电量 853亿千瓦时，同比+4.23%。
制造业用电受疫情扰动影响较大，未能延续 10月向上态势。
六大板块：六大板块用电增速均低于前五年均值。
（1）TMT 板块—用电增速为 13.40%，较 10月环比+3.11pct，维持增长态势。其中互联网服务新增贡献率最高、达到47.21%。相比于实体制造业，TMT 板块或更先走出疫情影响。
（2）能源板块—用电增速为 2.88%，较 10月环比-6.9pct。环渤海九港煤炭库存量本月持续上升至 2247万吨，反映出供求紧张程度得到部分缓解，迎峰度冬补库进度良好。纽卡斯尔、广州印尼煤、山东滕州坑口煤价均有所下调，反映出煤价出现高位松动。反映在开采端，供给压力减小，煤炭开采用电量同比-6.93%。
（3）地产周期板块—用电增速为-0.94%，较 10月环比-4.7pct，用电增速由正转负。子板块中，只有农业行业实现同比正增长，主要与季节性农作物收获与加工有关。
（4）制造板块—用电增速为 0.83%，较 10月环比-6.0pct。随着各地区疫情反复，管控措施趋严，部分生产、运输环节陷入停滞，其中 TMT 制造及电气设备维持高景气。
（5）消费板块—用电增速为-4.36%，较 10月环比-1.52pct。消费品制造和住宿餐饮业同比下降幅度最大，分别下降7.44pct 和 3.7pct。11月各地防疫政策趋严，消费仍未走出低迷。
（6）交运板块—用电增速为 0.34%，较 10月环比+0.16pct，环比改善。其中道路运输业与其他两个子行业日均用电量分别同比+7.62%和 3.4%，铁路运输业日均用电量同比-5.86%。
行业视角：电新行业保持增长，风电中游用电增速环比提升显著。11月光伏设备、新能源整车、风电设备制造同比高增，增速分别为 119.7%、62.1%、52.0%；其中风电设备用电增速环比+83.7pct，印证进入 11月以来风电行业的景气度提升。
区域视角：西部地区用电增速持续领涨。增速超过 5%的省份依次为：云南、海南、宁夏、西藏、内蒙、陕西，用电量分别同比增长 9.60%、8.86%、8.72%、8.29%、7.29%和 5.97%，大多数集中在西部地区。
火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。
新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；
煤价维持高位影响火电企业盈利等。
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