在疫情防控政 策优化的背景下，第一波疫情冲击结束后，消费复苏有望到来。当前消费场景仍然受到一定压制，短期企业回款与动销仍有压力；预期春节期间感染峰值回落，叠加返乡人数可能增多，动销可能回暖；中长期展望2023 年消费有望逐步复苏。
白酒：短期把握业绩韧性较强的高端白酒贵州茅台及改革红利持续释放的泸州老窖，中期可关注消费场景修复带来业绩弹性的次高端白酒山西汾酒和舍得酒业，持续关注估值具备性价比的五粮液和洋河股份。
啤酒：Q4 管控全面放开后，短期疫情全面爆发对销量有负面影响，但Q3 旺季销量较好，产品结构持续优化，为22 年全年业绩奠定了较好的基础。包材成本进一步下行，但大麦价格仍处高位，23 年仍面临一定成本压力，预计23 年二三季度消费场景的修复叠加行业高端化进程的持续，有望带来业绩弹性。建议关注重庆啤酒、燕京啤酒等大单品升级进程较快且非即饮渠道开发较好的公司，同时关注龙头青岛啤酒和华润啤酒。
乳制品：疫情造成的渠道受限导致短期需求承压，原奶价格持续回落，关注春节动销及送礼场景恢复情况， 23Q1 行业基本面有望温和复苏。乳制品板块整体估值水平已位于底部区间，具备配置价值。建议关注动态估值偏低的龙头伊利股份和蒙牛乳业。
化妆品：22 年疫情反复致行业整体增速承压，行业分化特征明显，头部国货品牌商表现亮眼。22 年1-11 月限额以上化妆品零售额为3652亿元，同比-3.10%。美妆行业新规落地、线上渠道红利接近尾声的背景下，行业竞争回归产品力。随着国潮兴起和消费理性化，拥有代表性大单品，研发实力和产品力较强，品牌心智初步建立的国货品牌逆势高增。
华熙生物、珀莱雅、贝泰妮22Q1-Q3 营收分别同比增长43.4 3%、31.53%、37.05%，归母净利润分别同比增长 21.99%、35.96%、45.62%，业绩彰显韧性。预计23 年功效性国货护肤品牌崛起趋势持续，建议关注产品、渠道、营销综合能力较强的华熙生物、珀莱雅、贝泰妮，以及线下渠道占比较高、有望受益于疫后修复，且特渠、超头等负面因素逐步消化的上海家化。
医美：复苏主线下建议关注轻医美需求的释放。相较于线上化程度较高的化妆品，医美几乎是纯线下的消费场景，预计恢复弹性更大，客流和终端展店将逐步改善。医美严监管持续推进，利于合规产品和机构份额提升。建议关注医美针剂龙头爱美客和头部服务机构朗姿股份。
风险提示疫情反复风险；原材料短缺或价格大幅波动；新产品或新品牌推广不及预期；线上流量成本提升；行业竞争加剧；宏观经济承压导致消费需求不景气的风险。
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