能科科技是国内领先的智能制造+智能电气先进技术提供商。公司以智能电气起家，2015年切入工业软件领域，下游行业覆盖高科技电子与 5G、装备制造、汽车及轨道交通行业等多行业。收入利润稳步提升，2013-2021年营收 CAGR 达21.25%，归母净利润 CAGR 达 16.48%。2021年公司实现营收 11.41亿元，同比+19.8%；归母净利润 1.59亿元，同比+32.7%。
智能制造赛道高景气，深耕军工+拓展民品打开业务版图。国家陆续发布《中国制造 2025》、《“十四五”智能制造发展规划》等相关政策，支持智能制造和工业软件市场发展。根据工信部数据，2021年我国工业软件市场规模达到 2414亿元，近 5年 CAGR 约为 16.7%。下游客户角度看，我国军工信息化市场快速发展，“十四五”规划加速军工行业数字化转型，预计到 2025年我国国防信息化的市场规模将达到 1462亿元，2020-2025年复合增速达 6.7%。公司长期深耕军工领域，2020-2022H1营收占比保持在 40%左右，目前公司逐步拓展大消费品行业、新能源行业以及流程制造行业等民用领域，获取了华宝香精、小米汽车、吉利汽车等新客户。
加速布局自研产品，十年期员工持股计划彰显发展信心。公司凭借军工领域沉淀的丰富 know-how 经验，于 2020年定增布局基于云原生的生产力中台、工业创新服务云和数据资产平台等自研产品项目，2021年乐仓生产力中台、后厂造和基于场景的数据治理平台全面上线。公司抓住智能制造发展机遇，快速提升自研产品竞争力。管理层面，公司计划从 2021年起连续设立十期员工持股计划，以持续确保人才优势。2021年 1月，公司公告第一期员工持股计划，资金总规模不超过1800万元，预计所涉及股票数量约为 57万股（占公告发布日股本总额的 0.41%）；
同时设定公司业绩考核目标，以 2019年归母净利润为基数，2021-2023年归母净利润目标增长率分别为 80%、125%、185%。
2023年市值 107.12亿，对应目标价 64.31元。我们看好能科科技的产品化程度逐渐提升，预计 2022-2024年营业收入分别为 13.50/17.73/21.98亿元，归母净利润分别为 2.08/2.68/3.61亿元，对应 EPS 为 1.25/1.61/2.17元。P/E 估值方面，给予能科科技 2023年 40x 目标 P/E，对应市值 107.12亿元，目标价 64.31元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：政策变动的风险；行业竞争加剧的风险；下游数字化转型不及预期
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