南山智尚：Q4业绩符合预期，关注新材料业务拓展

事件：公司发布 2022年业绩预告，预计 22年实现归母净利润 1.55-1.90亿元，同增1.7%-24.66%；实现扣非净利润1.42-1.70 亿元，同增1.13%-26.05%。其中预计22Q4 实现归母净利润0.49-0.84 亿元，同增-12.68%-49.82%；实现扣非后归母净利润0.43-0.78 亿元，同增-4.87%-72.57%。

点评： 延续高端化差异化战略，营收、利润双增长。2022 年公司延续高端化、差异化的发展战略，持续强化研发优势，拓展高附加值的进口替代面料和功能性面料，并应用于运动休闲服饰等四季化产品领域，带动产品结构向高附加值方向发展。同时公司加速智能化技术改造项目，以实现产业链全流程的快速反应机制，降本增效，打造毛纺精品品牌，高筑品牌势能。伴随22Q4 国内疫情形式逐步好转，市场复苏趋势明显，公司持续加快国产替代进程，产品产销量增长，带动公司营收利润实现双增长。

积极布局超高分子聚乙烯新材料领域，打造多元化竞争优势。22 年7月公司600 吨/年的UHMWPE 项目顺利投产，快速切入国内高性能纤维行业。22 年公司发行可转债，将6.996 亿元募集资金用于年产3000吨UHMWPE 建设项目，公司UHMWPE 产品定位高端，质量水平国内领先。新材料项目的建设有望优化公司产业布局，进一步打开公司成长曲线。

盈利预测与投资评级：我们看好公司主业方面持续强化研发优势，产品结构不断优化，同时布局超高分子聚乙烯纤维新材料领域，打造多元化竞争优势。我们维持2022-24 年EPS 预测为0.47/0.57/0.71 元，目前股价对应23 年16.95 倍PE，我们长期看好公司竞争优势明显，短期业绩稳健增长，长期发展空间大，维持“买入”评级。

风险因素：新产能落地不及预期、原材料价格波动风险、宏观经济波动风险。

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