海信家电股权激励点评报告：员工激励落地，治理期权兑现

海信家电发布股权激励计划（草案）。本次股权激励拟授予的限制性股票为 2962万股，约占公司总股本的 2.17%。本次激励计划的考核周期为 2023-205年度，三个限售期的可解除限售比例为 40%、30%、30%。

海信家电发布员工持股计划（草案）。本次员工持股计划涉及的标的股票规模不超过1170万股，约占公司总股本的 0.86%，本次员工持股计划受让公司回购股份的价格为6.64元/股。同时，公司计划以不超过 17元/股的价格回购不超过 1170万股用于该计划，拟回购金额不超过 1.989亿元且不低于 0.9945亿元。

投资要点激励目标立足高远，推动公司治理改善1）公司股权激励和持股计划考核年度为 2023-2025三个会计年度，23-25年各会计年度业绩考核的目标增速（对应 2021年）分别为 62%、86%、109%，对应净利润分别为 15.76、18.

10、20.34亿元。23-25年各会计年度业绩考核的增速触发值（对应 2021年）分别为 50%、69%、87%，对应净利润分别为 14.60、16.44、18.20亿元。2）根据 2025年股权激励的目标值计算，21-25年公司净利润 CAGR 为 20.24%，净利润目标有助于充分调动员工积极性，提升经营效率。

公司高管均在股权激励名单，有助于绑定核心管理层利益1）参加本次员工持股计划的公司董监高及核心员工，首次授予的总人数不超过 30人。其中董事、监事、高管共 6人，拟认购份额占员工持股计划的 41.45%。2）本次股权激励计划授予的对象为 596人，均为公司中层管理人员及核心骨干。3）股权激励名单中的部分人员在海信集团有任职，本次股权激励有助于实现核心管理层与上市公司利益的深度绑定，提高员工忠诚度和工作积极性。

盈利预测及估值我们预计公司 2022-2024年收入为 746/800/853亿元，对应增速为 10%/7%/7%；归母净利润为 13/17/19亿元，对应增速为 38%/25%/15%，对应当前股价 PE 分别为13x/11x/9x。

风险提示原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧

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