先健科技：中国领先的微创介入创新企业

先健科技成立于1999年，是国内领先的微创介入创新企业。公司专注于心脑血管微创介入医疗器械的研发、生产和销售。公司产品具备优秀的临床评价，同时公司建立遍布全球的稳定销售网络，并在亚洲、非洲、北美洲、南美洲及欧洲的100多个国家拥有分销商。

报告摘要公司概览核心产品线支撑公司业务成长。包括结构性心脏病业务、外周血管病业务及起搏电生理业务。结构性心脏病业务主要包括先天性心脏病封堵器及左心耳封堵器；外周血管病业务主要包括腔静脉滤器及覆膜支架；起搏电生理业务主要包括植入式心脏起搏器及心脏起搏电极导线。

公司业绩保持稳健增长。收入方面，2022H1的收入约为555.2百万元，较2021年H1的约461.1百万元增长约20.4%。增长主要由于销售心脏起博器、覆膜支架及Cera封堵器收入保持较快增长。净利润方面，剔除非经常性项目，2022H1公司拥有人应占纯利约为247.9百万元，而2021H1的纯利约为184.4百万元，增幅约为34.4%。

行业状况及前景结构性心脏病市场快速增长。全球销售收入由2017年的48亿美元增至2021年的93亿美元，年复合增长率为18.0%，并预计于2025年达到198亿美元，自2021年至2025年的年复合增长率为20.8%。

外周血管介入器械规模保持快速增长。国内规模由2013年的17.0亿元增长至2017年的30.1亿人民币，复合增长率达15.4%，预计至2022年我国外周血管介入医疗器械市场规模将增至71.2亿元。目前，我国该领域市场主要被国外企业占据，随着我国生产企业研发能力的不断增强，预期国产医疗器械的市场份额将持续提升。

核心竞争力高水平研发能力为产品上市提供强有力支撑产品布局全面，研发进展顺利国际化进一步拓宽增长边界投资建议：先健科技是一家国内领先的微创介入创新企业，产品布局全面，研发能力突出，在国际化方面进一步拓宽增长边界。未来将持续受益于行业增长及国产替代趋势，成长性良好。估值方面，综合可比公司PE和DCF的估值，我们给予先健科技目标市值为157亿港元，对应目标价为3.39港元/股，买入评级。

风险提示：竞争格局加剧、产品研发不及预期

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