事件12月 28日，公司公告非公开发行募资净额 11.61亿元已到账。
非公开发行已落地，发行价为 52.21元/股本次非公开发行股票数量为 2260.80万股，占发行后总股数的比例为 3.58%。
本次发行价格为 52.21元/股，共募集资金 11.80亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为 11.61亿元，将用于卤制肉制品及副产品加工建设项目（项目总投资金额预计 13.07亿元，拟投入募集资金 11.80亿元），共计卤制肉制品及副产品产能将扩产 9.07万吨，较 2020年（产能 14.53万吨，产能利用率为 87.46%）增长 62.42%，突破区域产能瓶颈。
成本优势显著，高标准化助力扩张1）公司率先实现全国化，规模优势显著。截至 22H1，公司门店数达 14921家，覆盖 347个城市，规模效应下采购成本低于同行样本超 14%。
2）管理体系完善，高标准化解决加盟商后顾之忧。a）在产品上，公司大后端供应链体系完善，在全国建设有 21个生产基地（含在建），并打造绝配供应链，保障日常供应稳定性，实现“当日订单，当日生产，当日配送，24小时开始售卖”。b）在营销上，公司善用联名、营销活动等措施，为品牌宣传赋能。c）在产品迭代上，公司主流产品口味横向创新，并推出地域化风味特色产品，丰富产品矩阵，满足消费者差异化需求。在高标准化管理下，加盟商只需负责上架、打包及出单，操作简单，可复制性强。
加盟商开店意愿有望增强，定增扩产支撑未来增长短期来看，随着消费场景复苏，加盟商开店意愿有望提升，叠加客流复苏，有望带动单店店效改善。中长期来看，随着渠道下沉深化，公司仍具较大开店空间。目前随着定增落地，公司将突破产能瓶颈，支撑未来扩店需求。此外，公司利用产融结合构建第二、三增长曲线，有望贡献投资收益。
投资建议公司是休闲卤制品龙一，成功凝聚众多优秀加盟商，定增扩产支撑未来增长，消费场景改善下业绩弹性大。我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润为5.33/10.89/13.62亿元，增速-45.67%/104.35%/25.07%，对应 12月 28日 PE70/34/27倍（市值 369亿元，PE 暂未考虑增发摊薄因素影响），维持“买入”评级。
风险提示食品安全风险、原料价格波动风险、政策调整风险。
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