本周观察： 耐克 FY23Q2大中华区货币中性收入增速转正， 库存压力环比改善12月 20日，耐克披露 FY23Q2（截至 2022年 11月 30日止前三个月）财报。FY23Q2，耐克实现营收 133.15亿美元/+17%，剔除汇率影响，同比增长 27%；实现净利润 13.31亿美元/-0.45%。 分渠道看， 剔除汇率营销， 耐克品牌直营渠道收入同比增长 25%，批发渠道收入同比增长 30%， 线上渠道收入同比增长 34%。 分品类看， 耐克品牌鞋履、服装、 配饰产品分别实现营收 85.04、 37.94、 4.08亿美元， 剔除汇率影响， 同比增长36%、 14%、 17%， 鞋履产品表现继续优于服装产品。 分品牌看， 耐克品牌实现收入127.24亿美元， 剔除汇率影响， 同比增长 28%， 其中北美、 EMEA、 大中华区、 APLA分别实现营收 58.30、 34.89、 17.88、 15.99亿美元， 剔除汇率影响， 同比增长 31%、33%、 6%、 34%， 大中华区本季度货币中性营收实现正增长。 匡威品牌实现收入 5.86亿美元， 剔除汇率影响， 同比增长 12%。 盈利能力方面， FY23Q2公司毛利率同比下滑 3.0pct 至 42.9%， 主要由于为清库存进行更多促销， 尤其是北美区域， 汇率负面影响， 运费和物流成本上升， 产品投入成本增加。 费用率方面， FY23Q2公司营销及管理费用率为 31.0%，同比下滑 2.1pct。FY23Q2公司净利率为 10.0%，同比下滑 1.8pct。
存货方面， 公司期末库存为 93.26亿美元， 同比增长 43%， 同比增长主要由于上年同期越南工厂暂停生产， 但环比来看， 库存金额下滑 3.7%， 库存数量下降高单位数。 北美区域存货数量环比下滑低双位数， 其中服装存货数量环比下降中双位数。 全年展望，耐克预计 2023财年货币中性下营收同比增长 10%-20%低段（较上一季度指引上调），预计毛利率同比下降 2%-2.5%（维持上一季度指引）， 预计 SG&A 增长高单位数（维持上一季度指引）。
? 行业动态： 李宁 1990上海首店开业； 纺织需求及棉价跟踪； 金牌厨柜进军卫浴1) 李宁集团旗下独立高级运动时尚品牌 LI-NING 1990（李宁 1990） 于上海静安嘉里中心开业， 这也标志着 LI-NING 1990上海首家品牌店铺正式揭幕。 2021年11月 4日， 李宁在上海推出沉浸式艺术展， 同时正式发布全新独立运动时尚品牌 LI-NING 1990， 李宁对其的定位是“独立高级运动时尚品牌”， 李宁正在运动市场细分领域内做出新的探索。 据悉， 该品牌首店是在 2021年 11月 6日落户北京， 目前已在全国开出了 13家线下门店。
2) 据中国棉花协会预计： 2022/23年度我国棉花消费量、 进口量、 出口量分别为 760万吨、 170万吨和 3万吨， 与上期相同； 由于单产不及预期， 全国棉花总产量为607.05万吨，较上期下调 0.63万吨，同比增长 5.1%；期末库存相应调整为 846.07万吨， 同比增长 1.7%。 11月， 国内棉花资源充足， 纺织企业淡季特征明显， 新 增订单不足， 对皮棉原料需求保持随用随买， 叠加国内疫情多点频发等因素影响，棉花现货价格弱势下跌， 月底创年度新低。 国际棉价波动上涨， 高于国内棉价，内外棉价差大幅扩大。 11月 30日中国棉花价格指数（CCIndex3128B）为 14973元/吨， 创年度新低， 较上月末下跌 3.4%， 同比下跌 33.6%， 月均价为 15229元/吨， 环比下跌 3.1%， 同比下跌 32.4%； 同期， Cotlook A 指数为 99.1美分/磅， 环比上涨 10.7%， 同比下跌 19.5%， 折 1%关税价格为 17302元/吨， 高于棉价 2329元， 较上期扩大 2138元。
3) 12月 22日， 据企查查， 严永强、 陈新荣转让厦门市得尔美卫浴有限公司（以下简称 " 得尔美卫浴 "） 8% 股权， 金牌厨柜家居科技股份有限公司（以下简称 "金牌厨柜 "） 接盘。 得尔美卫浴成立于 2003年 8月 18日， 注册资本 617.39万元， 法人代表为严永强， 股权变更前， 得尔美卫浴的大股东为严永强， 持股 55%；
陈新荣持股 45%。 股权变更后， 其大股东为严永强， 持股 50.6%； 陈新荣持股41.4%， 金牌厨柜持股 8%。
? 行情回顾（2022.12.19-2022.12.23）本周纺织服饰板块跑输大盘、 家居用品板块跑赢大盘： 本周， SW 纺织服饰板块下跌3.75%， SW 轻工制造板块下跌 2.82%， 沪深 300下跌 3.19%， SW 纺织服饰板块跑输大盘 0.56pct， SW 轻工制造板块跑赢大盘 0.37pct。 各子板块中， SW 纺织制造下跌 3.72%， SW 服装家纺下跌 4.31%， SW 饰品下跌 2.18%， SW 家居用品下跌 2.30%。
截至 12月 23日， SW 纺织制造整体法（TTM， 剔除负值） 计算的行业 PE 为 18.24倍， 为近十年的 22.17%分位； SW 服装家纺的 PE 为 15.82倍， 为近十年的 10.43%分位； SW 饰品的 PE 为 18.11倍， 为近十年的 22.64%分位； SW 家居用品的 PE 为23.2倍， 为近十年的 7.61%分位。
? 投资建议：
纺织服饰板块， 纺织制造方面， 本周耐克发布截至 11/30日季报， 库存情况环比改善，品牌库存去化持续， 继续推荐全球运动鞋履制造龙头华利集团， 积极关注申洲国际。
品牌服饰方面， 随全国各地感染人数增加， 预计 12月品牌进店客流受到影响加剧，但中长期看疫情对消费市场影响消退， 在国家扩内需政策激励下， 消费市场有望逐步恢复， 继续推荐产品处于销售旺季的波司登， 另外建议优选沐浴政策暖风、 需求韧性更强的运动服饰， 疫后恢复弹性更高&进入节日销售旺季的珠宝首饰， 建议关注李宁、安踏体育、 特步国际、 稳健医疗、 周大生。
家居用品板块， 11月地产新开工、 销售、 竣工数据降幅环比上月均有所扩大， 但在地产利好政策叠加防疫优化催化下， 板块演绎估值修复行情。 展望后续， 随“保交楼”推进及家居线下消费场景逐步修复， 家居工程及零售业务有望缓慢复苏， 市场份额向 龙头家居企业加速集中， 建议关注欧派家居、 顾家家居、 索菲亚、 喜临门、 慕思股份、金牌厨柜、 志邦家居、 好太太。
? 风险提示：
地产销售或不达预期； 国内疫情影响品牌线下门店客流； 品牌竞争加剧； 原材料价格波动； 汇率大幅波动。
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