周度核心观点 ：电商：网上零售占比持续提升，平台企业政策环境进一步优化。1-11 月份，全国实物商品网上零售额同比增长6.4%（前值7.2%），增速明显快于线下商品销售，占社会消费品零售总额的比重为27.1%，比1-10 月份提高0.9 个百分点，自9 月份起占比连续提升，继续创历史新高。12 月15 日至16 日，中央经济工作会议在北京举行。会议指出，要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。这体现了中央认可了平台企业在经济资源配置、供需配置方面的积极作用，也认为发展平台经济是提升经济效率的有效方式。今年以来中央多次强调，要促进平台经济规范健康发展，这次中央经济工作会议进一步强调，释放了鼓励平台经济发展的明确信号，或将提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台回归初心，聚焦主业。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。
传统零售：疫情对消费市场短期扰动影响明显，扩大内需战略有望重燃消费信心。11 月份本土疫情波及全国多数省份，居民出行减少、消费场景受限，非必需类商品销售和聚集型消费受到明显冲击。11 月社会消费品零售总额3.86 万亿元，同比下降5.9%，其中，商品零售下降5.6%；1-11 月份，社会消费品零售总额399190 亿元，同比下降0.1%。线下零售恢复速度较慢，我们推算1-11 月（社零总额-实物网上商品零售额）累计同比降低3.5%；推算单11 月同比下降10.5%（较10 月下降2.73pct）。12 月14 日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》，12月15 日，国家发展改革委印发《“十四五”扩大内需战略实施方案》，明确了“十四五”时期实施扩大内需战略的主要目标，提出要全面促进消费，加快消费提质升级：持续提升传统消费；积极发展服务消费；加快培育新型消费；大力倡导绿色低碳消费。
随着进一步优化疫情防控措施的落地落实，扩内需促消费系列政策逐步见效，消费市场发展韧性持续显现，居民消费需求将不断释放，市场销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁。黄金珠宝：黄金珠宝11 月表现较弱，关注年末旺季的复苏机会。11 月金银珠宝类社零总额为256 亿元，同比下降7.0%，1-11 月份，金银珠宝类社零总额为2770 亿元，同比增长0.8%，在可选消费板块中表现显韧性。黄金珠宝板块短期受益于终端需求补释放、加盟商的补货需求、金价上行预期等；中长期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化；外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。
? 上周行情回顾：上周（2022.12.19-2022.12.23），商贸零售（中信）指数下跌3.95%，跌幅大于沪深300 指数0.76pct，商贸零售板块在30 个中信一级行业中排名第12 位，商贸零售商板块子行业均下跌。商贸零售行业PE 分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-46.02，处于2012 年以来从小到大的分位数为0.33%；沪深300PE(TTM)为11.21，分位数为25.45%。
? 行业动态跟踪：电商: 马帮ERP 与TikTok Shop 完成对接,支持多平台数据采集;菜鸟与巴西社交电商“独角兽”Facily 宣布达成协作; 京东科技首次与银行联手打造乡村振兴主题农产品特产馆; 快手电商新增现货+预售发货模式及其规则。
传统零售：盒马多地集中开店；沃尔玛发布“南北名店招牌菜”整席解决方案。
? 投资建议：维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一：建议关注以零售为王，重履约效率，倡“以实助实”，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。
投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁。
投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，具有品牌竞争壁垒的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；践行忠贞品牌理念，具有品牌区隔度的新晋钻石婚戒龙头迪阿股份。
? 风险提示：经济复苏不及预期；感染新冠病毒风险；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期
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