轻工造纸行业周报：家居&造纸底部值积极关注，11月宠食进出口增速回落_股票频道

家居：近期多地经销商反馈，由于疫情集中爆发，整体线下客流明显减少。虽然 12月终端接单不佳已基本成定局，但由于家居需求偏刚性，相应积压需求将顺延至 23年 Q1释放。整体来看，随着后续地产竣工面积改善，家居板块基本面 23年逐季修复确定性已较高。目前家居板块仍仅处行情催化第一阶段，后续仍具多重催化，板块估值仍处历史底部，配置价值凸显。从布局方向选择来看，定制或好于软体：1）受益于“保交楼”，定制家居企业的大宗渠道业务有望率先受益。2）近年来定制家居行业的“定制+软体”的多品类连带销售逐渐增多，整体客单价拉升明显，23年在“量”修复叠加“价”延续提升趋势的情况下，定制板块业绩兑现或更为顺畅。

新型烟草：雾化板块方面，据渠道反馈，目前 12月新国标产品销售相对平稳，预计消费者手中仍有库存待消化，与此同时，各品牌的新口味产品正持续上市，为后续销售回暖奠定基础。我们依然延续此前判断，预计 23年 Q1后，新国标产品销售或有望迎来改善。海外市场方面，2023年或是欧美政策出清的一年，换弹产品相关压制因素有望逐步消除，并且公司一次性烟依托质量、成本优势，客户扩张越发顺利，明年延续高增确定性强。整体来看，思摩尔在长期成长空间依然巨大的情况下，长期布局价值凸显。

宠物：雀巢战略投资新瑞鹏，宠食出口延续回落，加拿大进口份额进一步向美国转移。11月出口量 1.86万吨，同比-22.8%；出口金额 5.79亿元，同比-24.8%。1-11月累计出口量 24.87万吨，同比+6.5%，累计出口金额为75.89亿元，同比+6.4%。出口量旺季不旺延续下滑，结合基数因素，拐点窗口期延长至 1Q。雀巢投资新瑞鹏，继尤妮佳收购疯狂小狗母公司后，国际成熟宠物巨头再度入局国内宠物资本市场。

造纸：箱板纸龙头发布停机计划，顺周期&低估值，大宗纸底部修复无需悲观。近期头部箱板纸企发布春节停机计划，预计停产 50万吨左右，看好高位库存去化、后续需求底部转暖趋势，箱板纸板块后续盈利弹性可期；当前大宗纸板块盈利底部超过 1年，后续积极关注需求预期变量主导演绎，成本助力盈利改善。

日用消费：洁柔推出股权激励彰显成长信心，生活纸受益成本下行盈利弹性释放。洁柔推出股权激励有效化解市场过去对公司治理风险担忧，业绩考核目标为 23/24/25年营收分别不低于 100/110/121亿元，复合增速不低于10%。生活用纸企业在成本下行预期下盈利弹性有望逐步兑现，需求场景修复预期下助推用量修复&产品结构中高端升级加速。

造纸板块：推荐仙鹤股份（卡位消费的特种纸龙头，短期吨盈利弹性有望受益于浆价下行，未来 3年成长动能充足）日用消费：推荐晨光股份（疫后校边店客流＆购买力提升，看好传统业务增速复苏&升级逻辑兑现，拓品类贡献新增长点）家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大）。

新型烟草：推荐思摩尔（国内政策不确定性基本排除，估值也已较充分体现悲观预期，长期布局价值凸显）。

国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险。