万华化学40万吨MDI装置投产，看好行业需求改善

事件12月 22日，公司公告，公司控股子公司万华化学(福建)异氰酸酯有限公司年产 40万吨 MDI装臵已全线贯通，并于 12月 22日产出合格产品，实现一次性开车成功。

分析公司 MDI 市占率将进一步提升。目前公司现有 MDI产能 260万吨，福建 40万吨投产之后，公司将拥有 MDI 产能 300万吨，在行业内的话语权和地位将进一步提升。根据百川盈孚，2022上半年年聚合 MDI 平均价 20327元/吨，同比基本持平，3季度之后，聚合 MDI 价格回落至当前 14200元/吨，历史分位数在 10%。纯 MDI 价格 22125元/吨，同比基本持平，3季度之后，纯 MDI 价格回落至当前 16350元/吨，历史分位数在 17.4% 。我们认为，随着经济的触底回升，公司 MDI盈利后续有望改善。

规划 120万吨乙烯项目，贡献新成长。 12月 13日，万华化学正式官宣对外投资 176亿，投资标的名称：万华化学 120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，实现自主开发的 POE、差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化，乙烯二期项目将选择乙烷和石脑油作为进料原料，与公司现有的 PDH 一体化项目和乙烯一期项目形成高效协同。

新材料建设如火如荼。公司在研项目主要围绕高端化工新材料及解决方案、新兴材料等新业务板块技术孵化投入，例如碳中和相关技术、聚氨酯泡沫降解回收利用、可降解材料及关键单体、高性能材料（尼龙

12、特种 PC、POE、光学级 PMMA 等）、新能源储能及电池材料、分离与纯化等项目。

投资建议考虑到公司主要产品价格下跌，我们修正公司 2022-2024年归母净利润分别为 174.4（-17.3%）亿元、215.3（-8.5%）亿元和 252亿元（-4.9%），EPS 分为为 5.56、6.86和 8.03元，当前市值对应 PE 分别为 16.48X、13.35X和 11.40X，维持“买入”评级。

风险提示产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期；新材料研发不及预期风险。

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