事件：
公司发布 2022年三季报， 前三季度实现营业收入 202.08亿元，同比增长 73.62%；实现归母净利润 9.41亿元（扣非 9.49亿元），同比增长 54.47%（扣非增长 44.11%）。第三季度实现营收 72.49亿元（同比增长 44.80%），归母净利润 2.99亿元（同比增长 41.21%）。
LNG 毛利同比增加，第三季度归母净利润延续高增长第三季度归母净利润同比增长 41.21%， 增速延续高增长态势，主要得益于 LNG 毛利同比增加、 LNG 船运等能源服务型业务大幅增长及持有的美元资产实现汇兑收益。 公司与马石油以及 ENI 签订了照付不议的 LNG 长约合同，有利于公司稳定采购成本，提升盈利稳定性。此外公司与多家国际 LNG 供应商达成框架合作协议，灵活采购现货，在国际气价波动时能够通过海外贸易进一步增厚盈利水平。
成本控制能力良好，经营性净现金流持续改善前三季度公司毛利率 6.74%（同比-1.89pct），净利率 4.66%（同比-0.59pct），主要由于上游气价上涨所致； 期间费用率 1.11%（同比-1.04pct），其中财务费用率-0.53%（同比-0.67pct），成本控制能力良好； ROE 为 15.37%（同比+0.19pct），在净利率同比下降的情况下，主要得益于资产周转率提升；经营性净现金流 12.23亿元（去年同期-0.12亿元），其中第三季度经营性净现金流 2.24亿元（去年同期-1.68亿元），销售回款情况持续改善。
打造海陆双资源池， 降低成本波动，扩大市场辐射范围2022年以来， 公司积极推动森泰能源 100%股权收购项目，目前待证监会并购重组委审核。泰森能源拥有稳定的 LNG“陆气”资源供应与保障优势，在四川、内蒙古已建成投产 4家 LNG 液化工厂，具备年产近 60万吨 LNG 的液化生产能力，终端市场开发能力较强。 交易完成后，公司“海气资源”与森泰能源“陆气资源”将实现协同并降低成本波动；公司市场辐射范围将由华南区域快速扩展至西南及西北区域。
此外公司拟重组中国油气控股获得煤层气资源，上游资源端布局有望进一步完善。中国油气控股许可开采的三交项目矿区资源量丰富， 生产规模 5亿立方米/年，截至 2021年末已建成开发规模 2亿立方米/年，后续有较大开采量爬坡空间。
氢气业务有望多点突破，成为新的业绩增长点2022年以来，公司积极推动与巨正源 PDH 工业副产提纯氢项目的合作，择机推进制氢项目落地，并且加强与燃料电池行业的紧密合作， 在合适位置加快加氢站或加气/油站改装加氢站的落地。此外公司有望借助森泰能源在井口原料气、加气站，以及四川区域低成本水电资源等方面的优势， 布局天然气制氢、电解水制氢等氢能项目。
估值分析与评级说明 】预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 10.62亿元、 13.72亿元、 15.59亿元，对应 PE 分别为 15.7倍、 12.1倍、 10.7倍(考虑增发)，维持“推荐”评级。
风险提示：
上游资源价格波动风险；下游市场开拓进度不及预期；项目收购进度不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
