美迪西：业绩增长强劲，研发储备动能

事件：美迪西发布2022年一季度报告。公司实现营业收入3.56亿元，同比+65.79%；实现归母净利润0.77亿元，同比+71.09%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比+71.82%；经营性现金流净额-0.51亿元。

点评：新签订单保障业绩，研发投入增强实力。据2021年年报披露，公司药物发现新签订单6.82亿元，同比+76.59%，药学研究新签订单3.62亿元，同比+56.66%，临床前新签订单14.09亿元，同比+104.24%，高额的订单驱动业绩高增长。公司同时加大研发投入，提升研发实力，增强综合实力，2022Q1投入0.23亿元，同比增长52.49%。

净利率小幅上升，期间费用率小幅下降。2022Q1，公司实现综合毛利率42.06%，同比-1.12pp，归母净利率21.68%，同比+0.67pp，毛利率及净利率小幅波动。公司期间费用率17.35%（-1.28pp），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.91%（-1.32pp）/7.82%（-0.36pp）/6.58%（-0.57pp）/0.04%（+0.98pp）。

持续推进产能、研发投入，增强综合能力。截止至2021年底，公司总产能为7.40Wm2，投入使用6.69Wm2，同比增加2.88Wm2，产能加速落地，提升承接能力，推动业务发展；公司同时持续投入PROTAC平台、抗体等生物技术药物的临床前安全性评价技术平台建设，增强研发服务能力，目前共有硕士、博士513人，同比+57人，占比21%，研发技术及服务能力持续提升，综合实力持续增强。

盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入为20.97/30.91/44.05亿元，同比增长79.6%/47.4%/42.5%；归母净利润分别为4.99/7.52/11.10亿元，同比增长77.0%/50.6%/47.6%，对应2022-2024年PE分别为47/31/21倍。

风险因素：行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降风险、国内国际政策、核心技术人员流失等风险。