回顾2022年，资本市场全面深化改革稳步前行，有序推行注册制改革和推动资本市场基础制度建设是行业政策发展的两条主线。1）2021年 12月，中央经济工作会议定调全面注册制，今年上半年，股票发行注册制改革有序推进，各项注册制改革相关制度基础持续完善。证监会出台相关政策对招股书信息披露、退市后监管、保荐业务、中介机构廉洁从业等方面进行指引。全面注册制条件已基本具备，后续有望加速落地。2）10月份以来，政策面向资本市场基础制度建设方面继续推进。两融标的扩容+转融资业务“定向降息”、科创板做市商交易制度落地、金融衍生品品种扩容、个人养老金制度落地等，资本市场基础制度得到完善和补充。
2022年前三季度，券商行业发展缺乏主线叠加市场高位下行影响，上市券商业绩水平承压，自营业务形成主要拖累。市场风险偏好下行趋势下，融出资金下滑导致券商扩表速度放缓，然而券商通过股权再融资积极补充资本，预计为下阶段的资金业务扩张带来机遇。
展望 2023年，我们强调把握“金融服务实体经济”主线，探索资产端、资金端、市场服务端服务机遇。1）资产端：随着“金融服务实体经济”大幕拉开，在传统经济动能从“房地产-地方政府-金融”三角正向“科技-产业-金融”转变，直接融资方式转变将为券商资产端和投资端业务带来更大机遇。我们认为投行将向专业化、产业化方向发展，包括投行定价能力、销售能力、产业投融资服务等综合服务能力将持续提升，投行业务、私募股权投资、另类投资业务将有望快速发展。
2）资金端：伴随直接融资、金融供给侧改革的发展，个人养老金等制度落地，财富管理、资产管理、衍生品等业务亦面临扩容机遇，我们认为券商未来的发力点在于一是加大客户协同，把握新富人群的财富管理；二是提升投顾能力，以承接财富转移；三是推进资管公募化，打造资管品牌，把握公募赛道发展机遇；四是伴随资管机构规模扩张，场内衍生品扩容，券商场外衍生品业务将持续服务风险管理需求增长。3）市场端：预计随着市场规模的进一步扩大，券商作为市场中介将以两融业务、做市业务服务于市场流动性提升和促进价格发现，构建成熟的资本市场，提升市场效率。
党的二十大提出了“以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴”，作为全球第二大保险市场，中国保险业的高质量发展仍有较大空间。
展望未来，我国保险业有望通过保险产品供给和保险资金运用，在“资金”和“资产”两端共同助推中国式现代化发展。1）创新产品供给，充分发挥社会“减震器”功能。一方面，在老龄化、居民财富增长等背景下，居民在健康、养老、财富管理和传承等方面的保险需求空间仍较大，险企将通过产品创新助力完善社会保障体系；另一方 面，以科技创新为趋势的实体经济发展离不开保险“保驾护航”，未来财险将通过产品创新助力国家创新发展。2）发挥保险长期资金优势，参与要素分配并服务实体经济。保险资金是资本市场最为重要的中长期资金来源之一，发展保险资金投资优势将对维护资本市场稳健发展起到“压舱石”和“助推器”的作用。保险资金运用范围有望不断拓宽，通过多种方式和路径服务实体经济发展。从保险资金运用看，在中国式“新经济”发展模式下，保险股权投资与未来中国经济和融资结构调整趋势契合，有望通过直接投资和间接投资等方式对实现科技自立自强和能源转型提供重要助力。
风险因素：全面注册制落地不及预期、市场波动加剧、市场竞争加剧
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