防控政策优化，聚焦后续政策走向近期国内疫情管控政策优化、药品购买放松及宏观经下行压力加大等信息交织共振，噪音有所增加，市场风偏起伏不定，需要关注病例数据变化对市场风偏的冲击。基于当前宏观经济环境，市场对于友好政策的出台充满预期，包括继续降准等宽松政策。我们认为，由于疫情扰动，短期看券商估值下探到 1.20倍 PB 附近，判断估值继续下探空间可能不大，未来一段时间为重要观测窗口期。从配置窗口看，中美利差最大压力点或过去，市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，金融板块战略性配置窗口或已开启。我们判断，行业生态重塑，财富管理和以投行为代表的机构业务优质的龙头部券商具备更强的估值吸引力；边际景气度改善较强的标的，在震荡行情中具有相对收益，建议关注 Q3盈利景气度延续的标的。
寿险 1-11月累计保费增速分化，或与 2023年开门红策略有关寿险 1-11月累计保费增速分化，原因或与 2023年开门红策略有关，太保寿淡化开门红策略下年终冲刺加速，其他寿险积极备战开门红，导致单月保费承压。太保寿以+6.56%的增速领跑行业，领先优势明显，月度保费增速以+23.33%居行业首位；人保寿险累计同比增速较上月 -6.63pct 至 -3.99%，增速持续承压下行；新华、国寿、平安寿 1-11月累计保费收入同比增速分别为+1.06%、-0.34%和-2.53%，整体较上月增速持平或下降。在去年低基数下，开门红储蓄类产品需求抬头有望带来业绩新增量；随着国内疫情防控 20条以及“新十条”的进一步放松和优化，将对保险代理人的留存和增员形成一定程度友好，对行业形成正向反馈。随着时间推进，外部环境上，疫情病例可能在一定时间内有所增多，预计会影响代理人新单修复；内部环境上，保险行业创新推出贴合居民资产配置需求的产品。内外部环境共振作用下，寿险 2023年开门红有望超预期。
产险延续高景气度，全年有望持续两位数增长。1-11月太保、平安、人保产险累计保费收入增速分别达 11.65%、10.88%、9.24%，累计保费增速略为放缓。当前多项刺激汽车消费政策陆续出台，将有助于持续贡献车险增量保费，但政策刺激程度将有所放缓。后续随着疫情管控措施逐步放开，车险赔付率将随着出行恢复正常而有所抬升，但在各险企的严格控费举措下，有望保持承保盈利水平稳定。
风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC 暂停中国公司 IPO 注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；新冠病毒持续蔓延风险
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