(1)年度策略观点:航空供需大周期酝酿中,涨价预期下利润弹性可观,从演绎预期逐渐转向演绎基本面修复核心逻辑:看好防控措施进一步优化与出行持续修复,航空供需大周期酝酿中,涨价预期下利润弹性可观,建议把握周期上行板块性机遇,看至少翻倍空间。十四五航空供给增速下台阶,疫情后需求侧有望迎来大爆发,供需错配有望驱动强周期,同时机票全价天花板持续打开,航司有望通过涨价步入强盈利周期,利润弹性可观。行业存在整合/出清可能,强化行业供给侧逻辑,龙头上市公司市占率有望提升,进一步巩固定价权。
选股思路:基于预期弹性空间(三大航疫情前利润率低、涨价预期下弹性大)、业绩兑现难易程度(民营航司经营效率高),推荐中国国航/春秋航空/吉祥航空/华夏航空/南方航空/中国东航。
(2)成立关键假设:防疫政策优化。
疫后需求出现爆发式增长,行业出现明显供需错配。
需求强劲、消费信心和能力修复较佳,票价在2019年的基础上出现明显涨价。
油价较2019年未出现大幅波动。
人民币较2019年未出现大幅贬值。
(3)成立最大软肋:中期防疫政策仍然趋严,压制需求释放。
疫后消费信心仍未修复,旅客价格敏感度提升,制约航司进行涨价。
油价大涨,侵蚀航司利润。