极米科技：扣费扣非优异亮眼，内外销高景气持续验证

4月28日，公司发布2022年一季报，22Q1实现营收10.13亿元，同比+24.3%，归母净利润1.21亿元，同比+35.77%，扣非后归母净利润1.03亿元，同比+17.5%。收入符合预期，业绩端超预期。一季度预计计提股权激励费用1000万元左右，剔除后，Q1归母净利润同比+47%左右，扣非归母净利润同比+29%左右。

经营分析收入端看，公司智能微投产品延续高景气度，根据洛图数据，22Q1国内智能投影销量同比+13%，预计公司增速领先行业，3月疫情或对物流发货等略有影响。海外方面，阿拉丁因收购交割暂缓出货，自主品牌预期取得翻倍高增，公司海外市场推出的智能微投新品HORIZON、Elfi系列表现优秀。

看好二季度618旺季及新品销售表现。

利润端看，22Q1归母净利率为11.99%，同比+1.0pct，毛利率为37.8%，剔除会计准则变化，同比+3.8pct，主要受益于产品结构优化1）国内：高端产品占比提升，且受芯片供给影响，低端商品有短暂下架；2）国外：毛利率相对较低的的阿拉丁暂缓出货，自主品牌高端新品占比提升；22Q1销售费用率为13.7%，剔除会计准则变化，同比+1.4pct，营销投入加大；研发费用率为9.3%，同比+3.3pct，公司持续加大研发投入，保障产品竞争力。

收购阿拉丁，有望扩大销售优化盈利：公司拟通过子公司海南光擎在日本设立全资孙公司，收购popI株式会社的阿拉丁业务，收购价暂估为9201.8-12780.3万元，将取得阿拉丁完整品牌及日本销售渠道，更好搭建并整合公司海外本地团队及品牌体系，优化阿拉丁盈利能力。

盈利预测&投资建议我们预计2022-2024年公司营收分别为56.62、78.10、107.21亿元，同比分别增长40.2%、38.0%、37.3%，预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.5、9.0、12.5亿元，同比分别增长33.7%、39.7%、38.7%，EPS分别为12.93、18.05、25.05元/股，当前股价分别对应2022-2024年29.0x、20.7x、14.9xPE，维持“买入”评级。

风险提示投影仪渗透率不及预期，核心零部件依赖外购，行业竞争加剧。