常熟汽饰：业绩超预期增长，自主盈利提升+新能源持续放量

事件：8月2 2 日，公司发布半年度报告，2022 年 H1 公司实现营收 15.37 亿元，同比+27.37%；归母净利润2 亿元，同比-6.13%；2022Q2 销售毛利率20.4%，同比-6.59pct，环比-1.94pct；销售净利率14.19%，同比-3.79pct，环比+3.04pct。

其中Q2 实现营业收入8.54 亿元，同比+42.76%，环比+25.22%；归母净利润1.22 亿元，同比+10%，环比+54.43%。

点评： 上市板块净利润持续增长，参股公司受长春疫情影响业绩承压。公司2022H1 实现营收15.37 亿元，同比+27.37%。1）上市公司并表部分：22H1净利润较上年同期增加0.52 亿元，同比+77.47%；其中22Q2 净利润同环比+93.29%/+49.54%，新能源和海外业务拓展顺利。2）投资收益部分：22H1 较上年同期减少0.65 亿元，同比-44.31%，部分位于长春的参股公司一汽富晟、长春派格、长春安通林等受疫情影响较大。公司费用管控能力强，三费费用率均呈现下降趋势。三费方面，公司2022Q2 销售费用率0.47%，同比-0.87pct；管理费用率5.62%，同比-4.06pct；研发费用率2.69%，同比-0.65pct。

新能源客户拓展，精益管理提质增效。1）新能源：存量客户加速出货，增量新订单持续开拓。2022H1 公司新能源客户销售占比达29.66%，与2021 年新能源销售占比24.5%相比提升5.16pct。理想、特斯拉、Vinfast、长城、零跑等新客户新项目已投产，出货量有望持续增加；新获取集度门板、仪表盘总成等项目，新订单持续开拓。2）精益管理：从项目成本控制、生产、库存、呆滞品、销售、工资、现金流管理、供应商管理等多维度实施提质增效，进一步提升公司的综合管理水平及盈利能力。

智能座舱布局，把握赛道东风：深度合作华为&主机厂，推进技术创新&新基地布局。1）公司在智能座舱领域与华为率先合作，通过HarmonyOS打通智能座舱和个人穿戴的健康管理系统化方案，支持监测乘客日常健康和突发疾病；2）与北京奔驰、华晨宝马、北汽极狐、蔚来、小鹏、理想等主机厂在智能座舱领域开展深度合作，有望提供定制化服务方案，助力单车价值量提高；3）公司坚持以技术创新作为核心竞争力，新设海外研发基地（慕尼黑WAY people+和WAY business），有望进入高端汽车品牌招标范围；4）规划建设大连基地、广东肇庆基地等，为后续智能座舱新项目提供产能支撑。

盈利预测与投资建议：随着1）疫情控制，参股公司下半年业绩改善；2）新能源客户加速放量和持续开拓；3）智能座舱深入配套提升单车价值量；4）切入高端品牌供应链打开盈利空间，我们认为公司盈利能力有望持续改善。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.75、5.82、6.83 亿元，对应EPS 分别为1.25、1.53、1.80 元，对应PE 分别为14.7 倍、12.0倍和10.2 倍。

风险因素：原材料价格波动、芯片供给短缺、疫情缓解不及预期、车市下行、新能源及海外业务拓展不及预期等。