安徽建工：营收、利润保持稳健，受益装配式景气度提升

事件：公司发布] 2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入 539.1亿元，同比增长 8.4%，实现归属股东净利润 9.3亿元，同比增长 7.1%，EPS 0.54元。

营收、利润稳步增长。公司 2022年前三季度实现营业收入 539.1亿元，同比增长 8.4%，实现归属股东净利润 9.3亿元，同比增长 7.1%；实现毛利率 10.5%，同比+0.32pp；实现净利率 2.3%，同比持平；期间费用率 7.1%，同比+0.7pp。

第三季度实现营收 202.2亿元，同比+12.0%，实现归母净利润 3.1亿元，同比+5.9%。三季度受高温、暴雨及疫情影响，业绩难以充分释放，但受益稳增长的推进，三季度公司营收、利润依然保持稳健。

公路桥梁及房建支撑三季度订单增长。2022年前三季度，公司累计新签合同额951.8亿元，同比+69.3%，第三季度新签合同额 275.3亿元，同比+43.3%，第三季度新签合同额环比有所下滑，整体增速可观。分项目看，第三季度新签基建订单 148.5亿元，同比+15.7%：其中公路桥梁、市政工程、水利工程分别新签 89.4/ 50.4/ 8.7亿元，同比分别+128.4%/ -33.8%/ -24.7%；第三季度新签房建订单 126.5亿元，同比+99.6%；新签其他订单 0.37亿元，同比-9.8%。

政策再度加码，有望持续充分受益装配式建筑景气度的提升和需求释放。10月24日，财政部、住房城乡建设部、工业和信息化部联合发文，决定进一步扩大政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策实施范围。自 2022年 11月起，在北京市朝阳区等 48个市（市辖区）实施政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升政策，安徽省合肥市被列为实施范围。项目包括医院、学校、办公楼、综合体、展览馆、会展中心、体育馆、保障房等政府采购工程项目。此外，合肥市“十四五”装配式建筑发展规划也明确：到 2025年，全市重点推进地区装配式建筑实施比例达到 35%，积极推进区域装配式建筑实施比例超过 30%，实现全产业链年产值 2000亿元。公司从 2014年开始投资建设装配式生产基地，截至 2022年上半年已建成并投产运营基地 6个，在建 1个。我们认为，装配式建筑的发展趋势已十分明确，公司在装配式业务领域形成了“生产基地+设计企业+施工团队+大型设备供应+检测科研团队+建材供应”的业务协同模式，并积累了较为突出的人才团队、技术应用、协同管理、成本管控等优势，有望持续充分受益行业景气度的提升和需求释放。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024归母净利润为 12.0亿元、14.3亿元、16.7亿元，对应 PE 分别为 7、6、5倍。充裕的订单支撑公司业绩向上，在四季度形成更多实物工作量推动下，公司业绩值得期待，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济大幅波动风险、基建投资不及预期风险，订单转化不及预期风险。