东方电热：加码预镀镍钢带项目，拟投建泰兴研发和制造基地

事件 ：公司全资子公司东方九天与江苏泰兴黄桥经济开发区管理委员会 签订《项目投资协议书》，黄桥经开区计划出让约 120亩土地作为项目建设用地，东方九天计划总投资不低于 20亿元，建设高端锂电池外壳用预镀镍钢带项目。

加大预镀镍钢带项目投资。根据公司与黄桥经开区签订的协议，项目最晚不迟于 2023年 7月开工建设，三年内项目全部达产达效，达产达效后须达到不低于 680万/亩销售、30万元/亩的税收产出。按照协议要求，则项目落地后有望为公司每年增加 8.16亿元营业收入。若按照 2.2万元/吨预镀镍钢基带的价格，则公司在黄桥经开区预计将增加 3.7万吨以上产能。

推动预镀镍国产替代化升级，积极扩产满足需求。根据公司披露估计，随着新能源汽车和消费电子领域的需求增长，后镀镍渗透率的提升，预镀镍的需求也将快速放量，2025年全球预镀镍材料的需求量预计将达到 60-70万吨，市场空间较大。目前公司已有投建 2万吨锂电池预镀镍钢基带项目，预计明年落地。若公司泰兴黄桥基地落地，则公司预镀镍产能预计将超 6万吨。根据公司预计，项目建成后公司产能将处于国内领先位置。我们认为公司对预镀镍领域积极进行战略布局，有利于带动国内高端锂电池预镀镍材料的产品升级，同时也在这个过程中为公司未来长期发展寻找有利支撑。

投资建议和盈利预测：我们看好公司家用 PTC+新能源车 PTC+光伏设备+预镀镍多元化发展的战略规划，我们预计公司 22-24年营业收入分别为 40.23/64.22/72.06亿元，分别同比+44.3/59.6/12.2%；归母净利润 3.48/6.89/7.98亿元， 同比+100.4/98.0/15.8%， 对应 PE 为26.92/13.60/11.75倍。维持“买入”评级。

风险因素：《项目投资协议书》未能按期执行、预镀镍产品应用推广不及预期，铲片式 PTC 电加热器导入不及预期、新能源汽车 PTC 电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G 通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。

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