煤炭行业月度供需数据点评：11月煤炭产量同比维持低速，焦钢需求增速较快

月度供需数据：

供给： 11月原煤同比维持较低增速， 环比回升。 2022年 1-11月， 原煤累计产量实现 40.94亿吨， 同比增 9.7%； 11月当月产量实现 3.9亿吨， 同比增 3.1%， 环比增 5.73%。

需求： 终端需求平稳， 下游需求中焦钢改善。 基建发力， 地产探底， 终端需求平稳。

2022年 1-11月， 固定资产投资同比增 5.3%， 较上月增速降低 0.5个百分点， 其中制造业投资增 9.3%（较上月降低 0.4个百分点）、 基建投资增 8.9%（较上月提高 0.2个百分点）、房地产投资降 9.8%（较上月减少 1.0个百分点）。 地产方面， 新开工、 施工和竣工面积均走弱。 低基数致焦炭和生铁增速回升。 2022年 1-11月， 火电增速实现 0.8%， 较上月持平； 焦炭增速实现 0.7%， 较上月增加 0.6个百分点； 生铁增速实现-0.4%， 较上月增加 0.8个百分点； 水泥增速实现-10.80%， 较上月增加 0.5个百分点。 11月当月火电和水泥增速低于原煤增速， 火电增速实现 1.4%， 环比降 1.8个百分点； 焦炭增速实现 9.5%， 环比增2.6个百分点； 生铁增速实现 9.7%， 环比降低 2.2个百分点； 水泥增速实现-4.7%， 环比降低 5.1个百分点。

进口： 11月进口量同比下降。 2022年 1-11月， 煤及褐煤累计进口量实现 2.62亿吨，同比降 10.1%； 11月单月实现进口量 3231万吨， 同比降 7.81%， 环比增 10.73%。

价格与利润： 煤炭价格坚挺， 焦炭利润环比恶化。 山西优混 5500动力煤 11月均价1453元/吨， 同比增 20.25%， 环比降 6.01%。 京唐港主焦煤 11月均价 2503元/吨， 同比降 33.9%， 环比降 4.84%。 天津港二级冶金焦 11月均价 2441元/吨， 同比降 27.53%， 环比降低 7.89%。 由于冶金煤和焦炭价格双双回落， 焦炭利润 11月整体呈一定幅度亏损，亏损面环比增大。

点评与投资建议：

11月原煤同比维持较低增速， 焦钢需求持续改善， 当月进口量同比降环比增。 供给方面， 11月原煤同比维持较低增速， 环比回升， 需继续观察新一轮保供周期的供给释放情况。 需求方面， 基建发力， 地产探底， 终端需求平稳； 下游需求中， 低基数因素致焦炭和生铁增速回升， 11月当月火电和水泥增速低于原煤增速。 进口煤方面， 11月当月进口量同比降环比增， 累计增速保持负增长。

煤炭价格坚挺， 焦炭利润环比恶化。 11月动力煤价格同比升， 环比降， 炼焦煤和焦炭价格同比环比双降。 焦炭利润 11月整体仍呈一定幅度亏损， 亏损面环比增大。 价格方面， 动力煤关注 12月份的旺季价格上涨， 以及焦煤需求端补库时点带来的价格回升。

预计未来行业景气度有望维持， 目前行业估值水平偏低， 关注几类机会。 第一， 政策引导下的确定性和弹性机会， 以中国神华和中煤能源为代表的高电煤长协比例标的，受益长协价格提升， 具备较高胜率； 以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标 的， 受益旺季价格上涨， 具备中等胜率和中等赔率； 以山西焦煤、 潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的（炼焦煤、 喷吹煤）， 若未来行业逻辑改变， 则具备较高赔率； 兖矿能源因拥有较大比例海外产量， 国内电煤比例偏低， 受益海外煤价高弹性， 具备中等胜率和较高赔率。 第二， 高股息预期下的行业配置价值， 建议关注冀中能源、 平煤股份、 山西焦煤、 陕西煤业、 兖矿能源、 盘江股份、 中国神华等。 第三， 能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇， 建议关注华阳股份。

风险提示： 供给超预期释放， 需求回升不及预期， 进口煤大幅增加， 煤炭价格大幅下降

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