社零行业数据点评：11月消费市场短期承压，扩内需政策有望推动消费市场稳步恢复_股票频道

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12月 15日，国家统计局公布 2022年 11月社零数据。

事件点评：

11月疫情管控力度趋严，当月社零降幅扩大。 22年 11月，国内实现社零总额 3.86万亿元，同比下降 5.9%，降幅环比扩大 5.4pct，表现低于市场一直预期（根据 Wind， 11月社零当月同比增速预测平均值为-2.5%）。 22年 1-11月，国内实现社会消费品零售总额39.92万亿元，同比下降 0.1%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比下降 0.2%。整体来看， 11月社零降幅显著扩大，一方面国内疫情扩散及各地管控力度趋严，居民出行受限，对线下门店客流造成负面影响；另一方面，我国消费者信心指数自 22年 4月显著下降后，仍处于低位，消费者信心仍未明显恢复。 12月 7日，国家卫健委发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，随着各地疫情防控政策优化落地落实，短期感染人数增加预计将拖累 12月社零复苏进度，但中长期看，疫情对消费市场扰动不断消除，消费者信心修复，扩内需促消费系列政策逐步见效，消费市场有望稳步复苏。

线上渠道表现优于社零总体，线下渠道降幅环比扩大。线上渠道， 22年 1-11月，实物商品网上零售额为 10.81万亿元/+6.4%，实物商品网上零售额占社零比重为 27.1%，其中，吃类、穿类和用类商品分别增长 15.1%、 3.4%、 6.1%。单 11月看，实物商品网上零售额实现 1.36万亿元/+3.9%，增速环比收窄 18.1pct，占社零比重为 39.8%，双 11大促带动下，线上渠道表现好于整体，根据国家邮政局， 11月 1日至 11日快递包裹日均处理量超 3.8亿件，是日常业务量的 1.3倍。线下渠道， 22年 1-11月，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为 25.13万亿元/-3.1%，其中 11月实物商品线下零售额约为 2.1万亿元/-11.0%，降幅环比上月扩大 3.2pct。按零售业态分， 22年 1-11月限额以上超市、便利店、专业店零售额同比分别增长 3.1%、 4.3%、 3.6%，专卖店同比持平，百货店下降 8.0%，百货店累计同比降幅环比走阔。

可选消费品类降幅进一步扩大，家具消费环比改善。必选品类， 11月，食品类 CPI同比增长 3.7%，限上粮油食品类同比增长 3.9%，增速环比下滑 4.4pct；限上饮料类同比下降 6.2%，当月增速首次转负；限上日用品同比下滑 9.1%，降幅环比扩大 6.9pct。 22年 1-11月，限上粮油食品类、饮料类、日用品同比增长 8.5%、 5.3%、 0.3%。可选品类，10月以来典型消费升级品类零售增速转负， 11月降幅环比继续扩大，具体来看，限上化妆品同比下降 4.6%（降幅环比扩大 0.9pct），限上金银珠宝同比下滑 7.0%（降幅环比扩大 4.3pct），限上纺织服装同比下滑 15.6%（降幅环比扩大 8.1pct）；限上家具类同比下降 4.0%（降幅环比收窄 2.6pct），连续三个月实现降幅改善，家具需求缓慢复苏。 22年1-11月，限额以上商品零售同比增长 2.1%，其中化妆品、纺织服装、家具、金银珠宝同比分别下降 3.1%、 5.8%、 7.7%、增长 0.8%。

投资建议：纺织服饰板块，制造方面，我国 11月纺织服装出口降幅扩大，当前外需压力仍然较大，品牌去库存阶段，产品采购趋于谨慎，但美国 11月 CPI 延续下行趋势，外需有望缓慢恢复，当前建议继续关注低估值优质纺织制造龙头布局机会，推荐华利集团，积极关注申洲国际。品牌方面， 11月可选品类受到疫情影响，短期显著承压，建议优选受益政策推动，疫后恢复确定性更强的运动服饰；消费复苏后弹性更强，进入销售旺季的黄金珠宝；行业景气度高，市场份额不断提升的国货化妆品品牌，推荐波司登，积极关注李宁、特步国际、安踏体育、周大生、珀莱雅、贝泰妮、上海家化。家居用品板块，11月地产新开工、销售、竣工数据降幅环比上月均有所扩大，但在地产利好政策叠加防疫优化催化下，板块演绎估值修复行情。展望后续，随“保交楼” 推进及家居线下消费场景逐步修复，家居需求有望缓慢复苏，市场份额向龙头家居企业加速集中，建议关注欧派家居（整装渠道先发优势显著、零售渠道品类融合领先）、顾家家居（剥离玺堡聚焦品牌运营，高潜品类培育良好）、索菲亚（品牌矩阵完善、橱柜品类具备成长空间）、喜临门（床垫赛道龙头，线上渠道领先）。

风险提示：消费者信心恢复不及预期；地产市场改善不及预期；原材料价格大幅波动。