2022年基本面与观点回顾：22年策略报告中，我们旗帜鲜明地提出行业总需求将确定性下行；预判建材行业将受地产需求及成本因素双重冲击；故于 21Q4将行业评级下调至“增持”。我们预计 22H2有望见到基本面拐点，并看多竣工环节。综合而言，我们把握了行业基本面演变方向，但对于政策推进速度的设想偏乐观，且并未预料到疫情的冲击。22Q4以来，地产“三支箭”齐射；地产竣工端数据边际改善，且显著好于开工侧。2023年，我们将继续坚持前述判断及研究框架：地产链的基本面改善“虽然会迟到，但不会缺席”。
地产链：站在新一轮周期的起点。本轮地产周期下行斜率远超过往，销售数据较快下滑主要是受产业链供给侧因素（期房交付担忧）以及居民购买意愿被暂时压制所致；随着地产“三支箭”齐射、因城施策框架下区域销售及贷款政策微调，23年地产销售数据及地产产业链均有望迎来复苏，且我们判断产业链已经站在新一轮周期的起点。须注意，从政策出台到实物工作量落实再到地产销售复苏会有时滞；且市场大概率会对“新一轮周期”有质疑；但这也正是“起点”阶段的特征之一。我们强调本轮周期或不同于以往：1）“交房担忧”下，唯竣工环节的改善方能对地产销售及拿地有提振；2）地产销售的需求侧更多是“松绑”而非强刺激；保障性租赁住房亦将对产业链有支撑。此外，建材企业可能也有如下变化：a）本轮周期后，产业链各环节间信任关系的重塑需要时间；“项目垫资”很难再成为供应链企业扩张的主策略；b）产业链上下游联合重组/入股或为常态，且亦是政策鼓励方向；c）随着地产商主体信用风险的逐步化解，行业前期超额计提的减值损失有望在 23年逐步冲回。
23年投资策略：政策博弈阶段可布局二线消费建材以及玻璃板块；23Q2行业基本面有望迎来好转，一线消费建材品种更优；新材料方向亦将是贯穿全年的主线。
22Q4-23Q1仍是地产政策的密集出台期，实物工作量难有起色，且不排除出现“倒春寒”的可能；23Q2起进入施工旺季，政策效果逐步显现，且基数因素会带来企业基本面的显著改善。浮法玻璃的量价数据将是判断实物工作量推进的核心指标。整体而言，乐观因素逐步显现且将占据主导，故上调行业评级至“买入”。
1）消费建材：政策博弈期，叠加产业链上下游整合的预期，二线龙头弹性更大。
建议关注：亚士创能、兔宝宝、蒙娜丽莎、凯伦股份。行业基本面则有望在 23Q2迎来实质性好转，头部企业将进入扩张快车道。建议关注：东方雨虹、伟星新材、北新建材、科顺股份、坚朗五金、三棵树。
2）玻璃：22年冷修带来在产供给收缩约 7%，“保交付”逻辑下量价均有较好弹性；头部企业在新材料/新产品（光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃等）的布局有望迎来开花结果。推荐：旗滨集团、南玻 A；建议关注：金晶科技。
3）水泥：水泥需求与地产新开工关联度较高，仍需观察地产销售数据演变。中小企业盈利恶化，或加速区域整合力度与速度，使头部水泥企业重获成长动能。
推荐：华新水泥、海螺水泥；建议关注：上峰水泥。
4）新材料：无论是在“卡脖子”领域的玻璃新材料、合成石英砂、碳纤维领域，还是已具比较优势的玻纤、陶瓷纤维等领域，国内优秀企业仍在不断探索向前，期待产业发展持续迎来突破。重点推荐：鲁阳节能、凯盛科技、山东药玻。其他推荐：中复神鹰、中国巨石、中材科技、长海股份。
风险分析：基建投资不及预期；房地产下行超预期；原燃材料价格上涨。
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