君亭酒店：本土酒店高端化突围者，锚定出行消费分层大势

本土酒店高端化引领者，定位覆盖精品商旅和豪华度假。君亭定位于中高端精选有限服务酒店，深耕长三角地区，目前在营门店52家，其中直营17家；君澜定位于豪华度假，目前在23个省市投资管理超200家门店。

酒店行业供给侧优化与消费需求分层同步。酒店行业疫情两年以来供给规模降低约25%，单体酒店出清持续推动酒店连锁化，19-21年连锁客房总数分别为452/469/472万间。旅游消费开始向休闲度假转移，需求颗粒化程度加深：19年我国人均GDP突破1万美元，步入中产阶级后，休闲游、度假游旅行将成为行业需求的主要增量，酒店行业将从商旅供给为主过渡到商旅与度假休闲均衡。

君亭“一店一品”，专注打造差异化优势；君澜形成“四南一北”度假圈，卡位全国多地优质区位。君亭产品经多年打磨，单店模型已经过市场充分考验。疫情前，君亭单店平均可供房173间，平均净利率18%，在充分竞争的长三角酒店市场依然可通过精选物业与错位竞争实现区域比较优势，18-21年RevPAR分别为278/287/183/231元。君澜酒店疫情期间加速签约，22年4月签约管理酒店突破200家。度假酒店前期卡位优势景区，通过精细化经营将物业资源优势转化为品牌壁垒，是本土度假品牌突围之路。

盈利预测与投资建议：公司核心团队具备丰富的酒管运营与资本运作经验，22年初通过并购君澜实现了从度假到商务需求产品全覆盖，打通了商旅和度假场景，实现对会员消费周期的商业价值深度挖掘。公司定位于中高端与豪华度假酒店，未来具有明确的提价与增长空间，通过自有品牌拓店与外延并购实现规模扩张的路径明确。公司成功单店模型具有确定性安全边际，而高速扩张具备高成长溢价。我们预计公司22~24年归母净利润分别为0.6/1.5/2.2亿元，对应PE为144/60/41倍，考虑当前经营受疫情影响，故按23年业绩给予65倍估值，目标价79.86元，首次覆盖给予“持有”评级。

风险提示：国内疫情反复出行需求恢复受阻，宏观经济下行，酒店成本上涨，新签约门店不及预期。

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