恒生电子：单季度收入增长加速，费用管控明显

公司发布 2022年三季报，单季度收入增长加速。

公司前三季度实现营业收入 37.4亿元，同比增长 19.7%；实现归母净利润 0.11亿元，同比下降 98.3%；实现扣非归母净利润 3.3亿元，同比增长 20.5%。单季度实现收入 13.5亿元，同比增长 26.5%；归母净利润 1.07亿元，同比扭亏；扣非归母净利润 2.2亿元，同比扭亏。

分业务看，大资管 IT 业务增长较为迅速；费用管控明显。

1）分业务看，公司大资管业务、数据风险与平台技术业务增速较快，同比增长 28%、25%；2）毛利率基本与上年同期持平，但较中报微降0.8pct；3）三季度起，费用管控明显，单季度销售费用率下降 3.6pct；

研发费用率下降 7.5pct。4）公允价值变动损失 3.9亿元，由此导致公司归母净利润同比较大幅下降。5）经营活动现金净流出 5.99亿元，环比改善明显，同比净流出基本持平。6）合同负债 28.84亿元，较上年同期微降。

全年看，收入有望消除逐步消除上半年疫情影响；费用管控初见成效带来利润弹性。

上半年公司受疫情影响导致收入端增长放缓，三季报来看，单 Q3增速超过 25%，Q4有望持续维持该增速，全年实现 20+%收入增速；同时，上半年由于股权激励费用影响、固定资产摊销影响等因素导致费用率大幅提升，Q3来看得到较大程度管控。预计 Q4费用管控仍将持续。

往后看，科创板做市商、养老金入市等重要金融创新推进，有望进一步带动公司收入端实现较快速增长，费用管控则进一步提供利润端弹性。

另外，公司参股的星环科技实现上市，若保守以发行价计算，四季度将给公司带来约 1亿元公允价值变动收益，优化全年归母净利润。

投资建议预计公司 2022年-2024年实现归母净利润 12.4亿元、17.7亿元、23.0亿元，对应当前市值的 PE 分别为 52倍、37倍及 28倍。考虑未来金融创新的发展趋势、今年疫情给公司带来的影响，预计未来收入、利润有望提速，维持“买入”评级。

风险提示金融创新推进不及预期；疫情对公司签单、项目实施、确认收入带来负面影响；资本市场景气度下降；业务创新可能带来的监管风险。