南京银行：信贷保持高增，投资收益亮眼

事件 公司发布了2022 年半年报。

营收与净利两位数增长，盈利能力持续提升 2022H1，公司实现营业收入235.32 亿元，同比增长16.28%，归母净利润101.51 亿元，同比增长20.07%； ROE（加权平均）8.74%，同比提升0.34 个百分点。公司业绩增速较2022Q1 有所放缓，但保持两位数以上，盈利能力进一步提升。

净息差回落，信贷高增，负债成本优化 2022H1，公司利息净收入135.4亿元，同比减少0.56%，呈现小幅负增长，预计受到资产端收益率下行、息差承压的影响。2022H1，公司资产端收益率4.34%、净息差2.21%，同比分别下降11BP 和6BP。资产端以对公贷款为核心的信贷增长动能强劲。截至6 月末，公司的贷款余额9036.17 亿元，较年初增长14.34%，其中，对公贷款和零售贷款分别增长18.2%和5.38%。对公贷款仍以租赁商服、制造业和批发零售为主，但是基建类1贷款增长较快，增速达38.63%，且信贷资源向绿色、普惠小微、制造业、科技金融等实体经济重点领域倾斜，较年初增速分别为23%、22%、15%、18%。零售贷款受到疫情消费和按揭贷款需求减少扰动，表现趋弱。负债端存款高速增长，成本优势强化。截至6 月末，公司的存款余额12229.31 亿元，较年初增长14.11%，付息负债平均利率2.37%，较去年末下降6BP。

财富管理发展态势良好，投资收益表现亮眼 2022H1，公司非息收入99.92 亿元，同比增长50.91%，占营业收入比重42.46%。其中，中间业务收入32.54 亿元，同比下降3.87%，主要受到代理类业务收入下滑影响，但财富管理业务发展态势良好。截至6 月末，公司零售AUM 6367.93亿元，较年初增长12.36%，私行月日均AUM 1069.87 亿元，较年初增长17.95%。其他非息收入持续受益投资业务收入高增。2021H1，公司其他非息收入67.38 亿元，同比增长108.23%。其中，投资收益（含公允价值变动损益）75.3 亿元，同比增长95%。

资产质量稳中向好，风险抵补能力强劲 截至6 月末，公司不良贷款率0.9%，较年初下降0.01 个百分点；关注类贷款占比0.83%，较年初下降0.39 个百分点；拨备覆盖率395.17%，较年初下降2.17 个百分点，整体计提充分，风险抵补能力强劲。

投资建议 公司立足长三角经济发达地区，区域优势明显，股权结构优异，深入推进大零售和交易银行两大战略，打造“商行+投行+交易银行+私人银行”综合化经营模式，经营成效显著，盈利能力稳步提升。存贷款快速扩张，拓展表内业务空间；非息收入贡献度提升，财富管理发展态势良好；资产质量稳中向好。高管和部分董事、监事增持股份彰显对公司未来发展信心。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级， 2022-2024 年BVPS12.27/13.9/15.82 元， 对应当前股价PB0.86X/0.76X/0.67X。

风险提示 宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。