建材行业2023年度策略报告：乘政策利好之风，抓底部反转之机

水泥：困境仍难破局，关注内生增长。2022 年，受疫情反复和地产行业下行影响，水泥需求不佳，虽然供给端仍然受到严控，但难以扭转产能过剩局面，行业整体呈现供过于求。且在需求下行背景下，龙头企业采取降价换市场措施，行业竞争格局变差。而煤炭价格依旧维持高位，水泥企业利润受到显著削弱，行业已至最艰难时刻。预计2023 年，水泥行业仍会处于长期的磨底阶段，短期未能看到行业明显的复苏信号。

建议关注内生成长性较高的企业，推荐大力布局骨料业务的华新水泥。

玻璃：浮法或有所改善，光伏恐供大于求。在浮法玻璃价格低迷和高窑龄产线步入冷修背景下，预计2023 年产能有所收缩。“保交付”政策下，需求仍将保持韧性，行业有望触底回暖，但考虑当下库存较高和需求弹性有限，浮法玻璃难以期待较大行情。伴随下游光伏行业高速发展，光伏玻璃需求仍然保持较高增长速度，但产能扩张速度更快，预计2023年光伏玻璃将步入供过于求的局面。推荐在多业务领域布局的南玻A。

玻纤：底部震荡为主，景气回升尚需时日。玻纤行业过去两年保持高景气态势，但2022 年开始，在全国疫情反复、海外经济衰退和产能集中释放背景下，行业持续下行，目前玻纤价格已至历史底部，库存则处于历史高位。展望2023 年，新增产能温和，下游需求有望快速恢复，玻纤行业有望逐步复苏。考虑当下库存过高，行业仍会在底部盘整一段时间，景气恢复尚需时日。推荐新增产能较大，业绩弹性较大的山东玻纤和长海股份。

消费建材：地产政策持续利好，修复空间较大。过去两年时间，受原材料涨价、疫情反复和下游地产客户资金受限，消费建材企业业绩和股价在过去一年均经历了较大跌幅。而最近地产政策利好频发，在信贷、债券和股权方面改善房企融资情况，而从资金用途来看，“保交付”确定性最高。此外，上游原材料价格出现明显回落，企业成本端压力有望缓解。叠加此前多数消费建材企业针对房企客户的账款计提了充分准备，我们认为消费建材企业下行阶段已经结束。伴随地产政策利好及成本端压力的减弱，消费建材行业有望步入持续的上行阶段，且修复空间较大。推荐受益防水新规扩容和多业务领域布局的防水龙头东方雨虹。

风险提示：地产基建需求不及预期；原材料价格高企；疫情反复。

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