国缆检测：Q3业绩同比增长，募投项目顺利推进

事件：公司发布] 2022年三季报，报告期内公司实现营收 1.5亿元，同比减少9.0%；实现归母净利润 0.5亿元，同比减少 9.3%。Q3单季度来看，实现营收0.6亿元，同比增长 5.2%，环比增长 84.5%；实现归母净利润 0.3亿元，同比增长 15.1%，环比增长 176.8%。Q3业绩同比增长，盈利能力环比修复明显。

Q3公司经营恢复正常，业绩环比大幅改善。2022年 3-5月，公司所处上海地区受疫情物流不畅，检验检测业务样品接收和报告发送、计量业务人员上门服务等环节受限，因此收入和利润同比下降；6月以来公司经营活动逐步恢复正常，前三季度营收同比增速由上半年的-17.1%收窄至-9.0%。当前，公司采取多项措施，完成在手订单，各项工作顺利开展。

中高压线缆检测业务占比提升，Q3毛利率、净利率环比提升明显。2022前三季度，公司综合毛利率为 63.2%，同比增加 1.0个百分点；净利率为 34.0%，同比微降 0.1个百分点；期间费用率为 25.0%，同比增加 0.4个百分点；细分来看，管理、销售费用率分别为 15.1%和 3.1%，分别同比增加 3.0和 0.3百分点，财务、研发费用率分别为-1.1%和 7.8%，分别同比下降 2.9和 0.1个百分点。单季度来看，Q3公司综合毛利率为 65.1%，同比增加 0.8个百分点，环比增加 6.6个百分点；净利率为 39.8%，同比增加 3.4个百分点，环比增加 13.3个百分点；

期费用率为 24.2%，同比下降 2.4个百分点，环比下降 1.8个百分点；毛利率提升主要系疫情后公司高附加值的中高压线缆检测业务占比提升，净利率环比提升幅度高于毛利率主要系利息、汇兑收益及政府补助增加。

公司是第三方线缆检测龙头，随着募投项目推进，市占率有望进一步提升。公司拥有国内外领先的新能源及高端装备电缆检测技术，在下游风电、光伏等新能源电力的快速发展下，公司积极响应市场需求，在产品、市场、产能端多重发力：设立国缆广东扩大检测业务服务半径，实施实验室自动化和智能化改造提升计划，稳步推进超高压和中低压电缆检测产能扩充，并不断拓展除电网外的轨交、航空、核电、5G、新能源汽车等检测领域，后续增长动力充足。

盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 0.77、1.08、1.54亿元，未来三年归母净利润复合增长率 28%，维持“持有”评级。

风险提示：公信力和品牌受影响风险、主营业务单一风险、疫情反复风险。