华阳集团：三季度业绩符合预期，多项业务放量增长

事项：

公司发布2022年三季度业绩报告，2022年前三季度，公司实现总营收40.1亿元（+28.0%），实现归母净利润2.7亿元（+28.3%），实现扣非归母净利润2.5亿元（+40.7%）。

平安观点：

三季度业绩符合预期。三季度公司实现营业收入15.2亿元，同比增长41.0%，环比增加18.5%，公司最大客户长城汽车2022年前三季度销量出现下滑，但公司业绩依然实现较高幅度增长，体现出公司的客户结构趋于均衡。公司三季度实现归母净利润1.0亿元，同环比分别增加46.2%/11.5%，三季度扣非归母净利润达到9853万元，同比增加57.8%。毛利方面，公司三季度毛利率有所恢复，综合毛利率为22.7%，环比二季度提升1.6个百分点。

三季度期间费用率有所下降，研发投入持续加大。公司持续加大研发投入，其研发投入主要用于汽车电子和精密压铸业务，三季度研发费用达到1.3亿元，同环比增加47.7%/30.4%，前三季度累计研发费用达到3.4亿元，接近2021年全年水平。期间费用方面，三季度公司销售费用和管理费用分别为0.6亿/0.4亿元，销售费用率和管理费用率分别为4.0%/2.7%，同环比均有所下降，体现公司良好的费用管控水平以及规模化效应的提升。

HUD为矛，多项汽车电子产品有望放量增长，精密压铸业务增长可期。

公司在国产HUD厂商当中处于领跑地位，2022年上半年出货量达到19万套，AR-HUD获得广汽、长城、长安、奇瑞、东风乘用车等多个客户定点，除HUD外，公司座舱域控制器在22年下半年实现量产配套，基于地平线J5芯片的智驾域控制器稳步推进，此外公司还拥有无线充电、数字声学、液晶仪表、数字钥匙、精密运动机构等多项拳头产品，随着汽车智能化的发展，公司多项汽车电子产品有望迈入发展快车道。此外公司精密压铸业务订单量已经超过公司当前产能，随着新增产能的释放，公司精密压铸业务有望维持较快增长。

盈利预测与投资建议：公司三季度业绩符合预期，公司在最大客户长城汽车销量出现下滑的情况下，依然实现业绩的稳健增长，体现出公司的业绩韧性，随着公司新增产能落地，公司业绩有望持续提升，其中HUD产品有望为公司带来较大业绩增量，除HUD外，公司还拥有多项拳头级产品，有望持续为公司带来新的业绩增量，我们维持公司2022~2024年净利润预测为4.0亿/6.1亿/8.1亿元，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）HUD渗透率或搭载量不及预期。HUD是公司强势产品，如果HUD的渗透率和搭载量不及预期，将直接影响公司HUD产品的市场空间；2）HUD市场竞争环境日渐激烈，公司技术创新能力可能下滑，进而导致公司HUD产品的市场竞争力下滑；3）公司座舱电子产品以及智驾产品的拓展情况可能不及预期；4）疫情、供应链等不确定因素可能导致汽车产销量下滑，这将导致公司客户的产销量不及预期，进而影响公司业绩。