投资逻辑深耕家电 MCU，公司产品突破高端，加速国产替代。公司深耕家电 MCU领域：1）白电领域，公司 21年突破白电变频 MCU，叠加国际 MCU 大厂重心由消费转向工业、汽车，公司凭借深厚的产品积累成为国内白电厂商国产替代的主要选择，我们测算 2025年国内白电 MCU 市场规模将达 32.3亿，22-25年 CAGR 为 7%，市占率有望从 21年的 9.0%提升到 25年的15.4%。2）受益于小家电智能化浪潮，公司产品逐步由低端向高端突破，我们测算 2025年国内小家电 MCU 市场规模 21.2亿元，22-25年 CAGR 为5%，公司在国内小家电 MCU领域份额稳居行业前三，基本盘稳固。
锂电池管理芯片有望持续放量。公司 BMIC 产品主要布局锂电池管理相关芯片，按下游应用分：1.智能端，主要面向消费电子等，驱动力在于 21年打入国内主流手机厂供应链，后续有望受益于国产替代提升份额。2.动力端，主要面向电动两轮车、电动工具等，驱动力为：1）受益于新国标颁布，未来三年电动两轮车迎来替换周期，公司产品已导入主流电动两轮车厂商；
2）22年搭载锂电池的工业&专业用电动工具及无绳类 OPE 逆势成长，加速BMIC 渗透率提升。我们测算到 2025年公司在现有 BMIC 产品领域主要触及市场规模达 108亿元，22-25年 CAGR 为 5.7%。此外，在新能源汽车和风光储等新兴成长领域，公司已有产品规划，有望带来新的增量。
补齐国内显示驱动短板。AMOLED 驱动芯片是影响成像质量的核心部件，根据 Omdia 数据，2020年 AMOLED 在智能手机的渗透率已接近 30%，预计到 2027年将提升到 45%。韩系厂商占据全球市场主要份额，公司于2018Q3在国内率先实现 AMOLED 驱动芯片量产。随着 AMOLED 产能中心由韩国转向中国，叠加国内面板厂产能逐渐释放，2021年起公司产品绑定京东方等国产面板厂大量出货，22-24年收入 CAGR 有望达到 40%。
投资建议预计 2022-2024年公司归母净利润为 3.84、4.11和 5.33亿元，采用 PE 估值法，综合给予 2023年 40倍 PE，目标市值 164.6亿元，对应目标价48.12元，首次覆盖给予 “买入”评级。
风险提示客户拓展不如预期；市场竞争加剧；限售股解禁流通；供应链风险。
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