轮胎行业专题报告（11月）：美国年度需求稳定，国内防疫新策落地_股票频道

美国市场：2022 年1-10 月美国汽车零部件及轮胎店销售额均高于2019-2021 年同期值，并且10 月呈现环比增长。11 月汽柴油消费量在季节性等因素影响下呈现下降走势，但汽车销量同比环比均增长。

总体来看需求比较稳定。但10 月美国进口PCR 数量出现同比环比减少，主要由于前期海运费上涨时期进口量的高速增长，美国经销商库存较高，且3 季度海运费快速下跌使经销商出现买涨不买跌心理。据中国橡胶信息贸易网报道，美国轮胎制造商协会（USTMA）预计2022年美国轮胎销量为3.348 亿条，同比基本持平，与2021 年相比，乘用车、轻型卡车和卡车轮胎的配套市场出货量预计将分别增长9.9%、9.7%和9.1%，总计增加480 万条；替换市场乘用车、轻型卡车和卡车轮胎的出货量预计分别下降3.4%、2.4%和增加15.3%，总计减少510万条。我们认为美国轮胎年度需求稳定，月度短期波动不改长期向上趋势。

中国市场：11 月，中国全钢胎月度平均开工率54.10%，同比减少10.01 个pct；半钢胎月度平均开工率62.03%，同比增加2.04 个pct；中国物流业景气指数为46.40%，在疫情和季节性因素的影响下继续回调。12 月7 日，国务院应对新型疫情联防联控机制综合组发布了《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，提出了十条疫情管控优化措施，主要包括以下内容：（1）进一步优化核酸检测（除养老院、医疗机构、学校等特殊机构不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码）；（2）优化调整隔离方式（具备居家隔离条件的无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔离，也可自愿选择集中隔离收治。具备居家隔离条件的密切接触者采取5 天居家隔离，也可自愿选择集中隔离，第5 天核酸检测阴性后解除隔离）；（3）加快推进老年人新冠病毒疫苗接种（各地要坚持应接尽接原则，聚焦提高60-79 岁人群接种率、加快提升80 岁及以上人群接种率，作出专项安排。通过设立老年人绿色通道、临时接种点、流动接种车等措施，优化接种服务）。随着疫情防控措施不断优化，我们认为国内物流景气度有望恢复，带动国内轮胎市场需求向上增长。

原材料：11 月，天然橡胶均价环比增长0.64%，较2022 年1 月下降13.80%，同比下降13.41%；丁苯橡均价胶环比下降6.00%，较2022 年1 月下降12.81%，同比下降19.47%；螺纹钢均价环比下降3.74%，较2022 年1 月下降17.78%，同比下降19.59%；炭黑均价环比上涨3.19%，较2022 年1 月上涨29.39%，同比上涨23.58%。轮胎原材料价格指数环比下降0.59%，较2022 年1 月下降3.97%，同比下降6.70%。

综合来看，轮胎上游原材料天然橡胶、丁苯橡胶和钢材的价格都在下游需求疲软等因素影响下走低，但炭黑上游煤焦油等压力仍在，炭黑价格继续上涨。结合各项原材料占比情况来看，轮胎综合原材料价格仍在下降。海运费：11 月波罗的海货运指数（FBX）均值3093.63 点，MoM-11.66%，YoY-67.85%；CCFI（美东航线）均值1825.70 点，MoM-14.07%，YoY-25.27%；CCFI（美西航线）均值1083.92点，MoM-21.03%，YoY-52.12%。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口运力陆续提升，我们认为海运价格有望稳定在合理区间，利好出口行业。

产品价格：由于原材料价格上涨，美元升值推动进口材料成本上升，各地疫情反复，加上人工成本增长等种种因素叠加增大了企业成本压力，许多大型轮胎企业宣布涨价，并已有部分企业完成调价。

风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险重点标的：赛轮轮胎：（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100 万条全钢胎、400 万条半钢胎和5 万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165 万条全钢胎）有望在2023 年建成。柬埔寨工厂900 万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在2022 年上半年开始贡献业绩，11 月柬埔寨165 万条全钢胎项目顺利实现全线贯通，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。6 月26 日公司公布了青岛董家口年产3000 万套高性能子午胎与15 万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为1000 万条/年全钢子午线轮胎、2000 万条/年半钢子午线轮胎和 15 万吨/年非公路轮胎，计划从2022 年到2027年分五期建设，项目一期为5 万吨/年非公路轮胎，计划在2023 年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。

（2）海运费和原材料价格压力持续消退。11 月轮胎原材料价格指数为170.01，环比下降0.59%，较2022 年1 月下降3.97%，同比下降6.70%；波罗的海货运指数（FBX）均值3093.63 点，MoM-11.66%，YoY-67.85%。

（3）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022 年6 月益凯新材料6 万吨EVE 胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。

在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。

综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正消散，公司在22Q3 再创季度收入新高，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。

通用股份：截止 2021 年底，公司产能情况为：国内全钢胎 390 万条、国内半钢胎 300 万条、泰国全钢 100 万条、泰国半钢 600 万条、国内轻卡、农用斜交胎 100 万条、国内摩托车斜交胎 380 万条，合计轮胎产能为1870 万条。根据公司年报等公告，除了以上产能外，公司还规划了柬埔寨西港特区高性能子午胎项目、安徽1020 万条高性能子午线轮胎项目、江苏无锡 10 万条工程胎技改项目。目前规划的产能全部投产后，公司轮胎总产能将达到近 4000 万条。 2021年公司制定了“5X 战略计划”，表示公司将紧抓国内国际双循环机遇，力争未来 10 年内实现国内外 5 大生产基地，5 大研发中心，500 家战略渠道商、5000 家核心门店，以及 5000 万条以上的产能规模。

泰国工厂仍有放量空间，柬埔寨工厂完全可能后来居上。公司的泰国工厂在2020 年克服疫情，投产了50 万条全钢胎和300 万条半钢胎产能，2021 年在一期基本满产的情况下，又在年底新增了50 万条全钢胎和300 万条半钢胎产能。2021 年公司泰国工厂实现净利润1.34 亿元，同比大增53.68%。2022 年上半年，公司泰国工厂实现净利润1.36 亿元，已经超过2021 年全年净利润，维持着高增长的趋势。公司也积极规划海外第二工厂，在柬埔寨规划了90 万条全钢胎和500万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。在速度上，柬埔寨工厂有望在2022年底首胎下线，公司有望成为继赛轮轮胎之后第二个拥有海外双工厂的中国轮胎企业。在税率上，柬埔寨的双反税率不仅为零，公司还享受9 年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完善、有自备电厂、地理位置优越。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。