美国冷冻食品市场格局分散且稳定，CC端成熟：规模上：美国冷冻食品市场起源于上世纪20年代末，至今有近百年历史，并享受了30-70年代40多年的快速成长期，截至2020年市场规模达659亿美元，SKU众多，其中最大的品类主菜类占比15.7%（该品类又由多种小品类构成）；格局上：冷冻食品市场格局分散，2020年行业top1的康尼格拉市场份额仅为12.5%，CR4为37.3%，该集中度60年来仅提升2.3pcts；渠道上：除日本侧重于B端外，欧洲发达国家及美国基本以C端为主，意大利、英国C端占比甚至高达75%。
如何从人·货·场的角度解构美国冷冻食品行业轮动？大周期轮动（20--030年）——人：二战后及上世纪50年代美国战后经济的繁荣，驱动更多的女性参与社会工作，增加了主打便利性的冷冻食品需求，80年代起消费者对健康膳食的追求为市场带来新的突破口；中周期轮动（10--020年）——货：在消费者需求未见大的变动之前，品类的迭代通常为新的行业领导者崛起提供机遇，譬如利马豆之于BirdsEye（30-50年代龙头），冷冻浓缩果汁之于美汁源（40-60年代龙头）、主菜行业之于Swanson、Morton、Banquet（50-70年代重要企业）。
小周期轮动（33--55年）——场：在主导品类没有发生较大变化的前提下，渠道的变化会带来新的增长机会，如自营转经销、突破商超渠道、借助乳制品渠道、依托电视营销等方式，每次渠道及营销端大的变革也为新兴企业找到突破口，以此跻身行业第一梯队。
竞争二重性——低进入门槛++高竞争门槛构造行业“长坡薄雪”的特征：冷冻食品是典型的低门槛行业，但龙头地位却较为稳定（可维持10-20年），主要得益于头部企业明显优于二线企业的费效比，价格战导致行业“长坡薄雪”。由此可见，1）依托渠道和营销快速做大体量或擅于掌控产业链上游是发展核心，而面对多SKU的行业属性，代工则成为冻品公司的常态；2）稳定、持续打出“新品+营销”的组合拳是企业维持竞争力的关键。
投资建议：中国冻品/预制菜行业仍处成长期，但可以预见未来的竞争将较为激烈，我们看好已具备渠道或产品优势、且拥有较好获利能力的企业，具体来讲：11）安井食品：拥有业内优质经销商资源，且经销商配合度高，渠道复用能力强，当前预制菜业务增长动能充足，是目前最有可能成长为预制菜龙头的跨行业标的之一；22）千味央厨：拥有大B企业背书，产品研发、成本管控能力优于C端及小B端企业，核心单品油条、蒸煎饺的品类丰富度、成本具备竞争优势；33）味知香：C端属性强，产品矩阵丰富，依靠开店形式实现消费者教育，已具备一定品牌基础及渠道产品势能。
风险分析：推广落地相对滞后，原材料价格上涨，行业价格战激烈，疫情反复影响物流，食品安全风险
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