市场回顾：券商板块继续反弹，估值仍处于历史低位近两周（11.21-12.2）上证指数上涨 1.9%，深证成指上涨 0.4%，沪深 300指数上涨 1.8%，创业板指下跌 0.3%。非银金融(申万)上涨 2.8%，涨跌幅排名 12/31，跑赢沪深 300指数 1pct；其中，券商指数上涨 1.4%，跑输沪深 300指数 0.4pct，券商指数 PB 估值 1.2x，处于近十年的 5%分位。
近两周涨幅最大的五家券商分别为：国联证券（+4.6%）、国投资本（+4.3%）、东方财富（+4%）、中信证券（+3.6%）、国金证券（+3.5%）。
跌幅最大的五家券商分别为：东北证券（-2.4%）、华创阳安（-2.8%）、中银证券（-3.9%）、中信建投（-4.2%）、华林证券（-8.4%）。
行业周数据：日均成交额保持在 1万亿左右，市场成交保持活跃经纪业务：上周（11.28-12.2），沪深两市日均股基成交额 10527亿元，环比上升 13.9%。近两周市场成交保持在 1万亿左右，总体较为活跃。
投行业务：上周（11.28-12.2），股权融资规模 275亿元（环比+17%）；其中IPO 有 8家，融资规模 59亿元（环比+14%）；再融资 17家，规模 216亿元（环比+17%）。1-11月股权融资规模同比-21%，IPO 规模同比+18%，再融资规模同比-13%，平均单笔 IPO 规模同比+55%。
资本中介业务：截至上周五（12.2），两市融资融券余额 1.56万亿元（环比-0.4%），其中融资余额基本持平，融券余额回落较多。两融余额占 A 股总流通市值比例为 2.41%，环比-0.07pct。股票质押股数 4055亿股（环比+1.4%），占总股本比例 5.3%，质押股数缓慢回升。
行业动态：证券行业前三季度仅投行业务正增长，投资业务是主要拖累2022年前三季度，140家证券公司实现营业收入 3042.42亿（同比-17%）、净利润 1167.63亿（同比-19%），同比降幅较 2022上半年分别扩大 6pct、9pct。
从各项业务来看，经纪业务收入 877亿（同比-12%）、投行业务收入（含财务顾问业务）492亿（同比+6%）、资管业务收入 202亿（同比-8%）、利息净收入 473亿（同比-2%）、投资业务收入 560亿（同比-47%）；占营业收入比重分别为 29%、16%、7%、16%、18%。2022年前三季度证券行业 ROE（年化）为 5.84%，同比下降 2.1pct；ROA（年化）为 1.45%，同比下降 0.55pct；
杠杠率（剔除客户资金）为 3.31，较年初下降 0.07。
投资建议政策方面，11月以来防疫政策优化、房地产融资持续放松，经济复苏预期升温，市场风险偏好回升，券商板块迎来大幅反弹。叠加年内第二次降准落地，流动性保持合理充裕，市场交投持续活跃，券商业绩亦有望修复。
估值方面，券商板块 PB 估值仍处于近十年低位，配置价值凸显。建议关注财富管理业务领先的头部券商，维持行业“增持”评级。
风险提示行业竞争加剧风险；二级市场大幅下跌风险；个人养老金实施不及预期等。
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