2023年度石油石化行业策略报告：大炼化景气向上，上游估值性价比仍存

2023年传统能源继续得到重视，国内增储上产、资本开支稳定，预期油价中枢80美金/桶，油价先降后升。2022年传统能源价格暴涨，给全球投资者上了“一课：逆周期调节以及能源供给结构超调“负反馈”和供应链安全的重要性。2023年，油价影响最大的因素变成美元加息周期的威力，我们调低23年油价中枢，从2022年均价约100美金/桶，调低至80美金/桶中枢波动，预期油价在2023年前低后高。

2023年重点推荐大炼化企业估值大幅反弹，基于业绩我们认为明年下半年修复明显。1）我们预期油价明年先下后上，以80美金为中枢，上半年预计炼化受库存跌价存在压力，下半年受益于库存价值提升及下游需求提升双振，盈利能力有望大幅回暖；2）明年下半年预计美元加息进入到尾声，甚至不排除转向，全球经济景气反弹对于炼化产品需求有提振效应；3）投资节奏上，我们建议左侧布局，明年上半年及时关注炼化综合价差走势。

投资建议：2023年投资主线：1）炼化领域高附加值产品愈加丰富，大炼化综合赛道将享受“周期+材料附加值成长性“带来的盈利底部反转机会，建议关注中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；2）上游能源价格处于相对历史高位，建议继续关注油气服务设备、运输以及油服技术领域，估值性价比高，建议关注中国海油、中国石油、广汇能源、中海油服、石化油服、杰瑞股份。

风险提示：1）原油价格大幅波动风险；2）下游需求不及预期风险；3）安全生产及环保风险。

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