国内经济复苏可期，金属估值修复可待。11月 28日，证监会官网信息显示，证监会新闻发言人指出，决定在股权融资方面调整优化 5项措施，并自即日起施行。具体内容包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司再融资、调整完善房地产企业境外市场上市政策、进一步发挥 REITs 盘活房企存量资产作用和积极发挥私募股权投资基金作用。房企融资渠道重启有利于推动地产复苏，进一步支撑国内经济复苏。叠加疫情防控措施持续优化，我们认为 2023年国内经济复苏可期，将带动以电解铝为首的工业金属需求稳定增长和相关企业估值修复。
宏观面边际宽松叠加政策提振，铜铝价格中枢上行仍有支撑。SHFE铝价涨 2.7%至 19295元/吨。据百川盈孚，铝棒及铝板带箔开工率分别上升 0.01、-0.04个 pct 至 47.4%、37.2%。国内川渝地区复产延续，截至 12月 1日，川渝地区合计复产产能 48.9万吨/年，较上周增加 3.3万吨/年。宏观面层面，美国制造业及就业数据均不及预期，叠加鲍威尔周中讲话，暗示 12月政策会议可能会放慢加息步伐，宏观面边际宽松预期渐强。基本面方面，当前供给端继续收紧叠加库存仍处低位且持续去库，电解铝供给预计仍将趋紧。地产“第三只箭”落地，证监会明确了包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，恢复上市房企和涉房上市公司再融资等政策，地产托底政策继续发力，料将继续提振电解铝需求，宏观面及基本面持续改善，铝价上行趋势仍有支撑。
SHFE 铜价涨 2.3%至 66550元/吨。LME+SHFE 铜库存下降 1.2万吨至 15.1万吨。流动性边际宽松叠加地产政策提振，继续支撑铜价中枢。
宜春云母提锂产能停产检修，技术路线再引争议。本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌 3.03%至 52.80万元/吨，百川工碳和电碳价格保持不变，分别为 57.05万元/吨和 59.21万元/吨，锂辉石价格维持在 6600美元/吨，氢氧化锂价格保持不变，为 57.59万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降 2.52pct 至 81.52%，产量下降 2.53%至 8370吨；氢氧化锂开工率环比下降 12.97pct至 63.82%，产量增长 12.97%至 5538吨。2022年 11月 29日永兴材料公告，因为锦江水质异常，永兴新能源为配合环保调查，对碳酸锂冶炼生产线予以临时停产。永兴新能源除碳酸锂冶炼生产线以外的其他业务生产运营正常。2022年 1-9月，公司锂电新能源业务实现碳酸锂销量 13,770吨，实现归属于上市公司股东净利润403,225.70万元。2022年 12月 1日鞍重股份公告，公司控股孙公司领能锂业为配合上高县高新技术产业园基础设施升级改造，拟临时停产进行设备检修及设施维护。公司于 2022年初启动控股孙公司领能锂业投建的一期年产 1万吨电池级碳酸锂生产线项目，并于 2022年 9月正式投产。该项目经两个月的设备调试，已投产运行。截至目前，领 能锂业年产 1万吨电池级碳酸锂生产线持续运行良好，产品已形成销售。本次领能锂业停产进行设备设施维修，预计每天折合碳酸锂当量减产约为 20吨。2022年 12月 3日康隆达公告，控股子公司天成锂业、协成锂业因进行设备检修及设施维护，同时配合上高县高新技术产业园基础设施升级改造，拟临时停产。天成锂业 2022年 1-9月折合碳酸锂当量产量为 2930吨，本次控股子公司临时停产进行设备设施维修，预计每天折合碳酸锂当量减产约为 25吨左右。我们认为，宜春作为国内主要的碳酸锂生产基地，其云母提锂产能约为 15万吨/年，预计2022年产量在 9万吨左右。此次环保检查若使得锦江沿线流域全部锂盐企业停产一周，预计将减产约 1800吨碳酸锂。此外，如果停产时间持续延长，可能会影响到国内碳酸锂供需关系。如果停产事件继续发酵，将会引发当前云母提锂技术是否符合环保要求的论证。因此，无论从产品品质、综合回收率，还是环保层面，云母提锂技术都需要做技术攻关。
供应偏紧叠加年末备货需求，稀土价格继续上涨。本周氧化镨钕价格上涨 1.52%至 66.75万元/吨，金属镨钕价格上涨 1.57%至 81万元/吨，钕铁硼 H35价格维持 265.5万元/公斤。据海关总署，2022年 10月中国稀土金属矿进口 8483吨，同比增加 295%，环比增加 3%；其中未列明稀土氧化物进口量 2625吨，同比增长 1212%，环比增加 126%，该批氧化物主要来自缅甸和马来西亚等东南亚国家。但目前因为疫情原因腾冲关口封关，缅甸矿进口受限，原料供应紧张，叠加年末备库需求，导致本周稀土价格上行。现今稀土资源整合速度加快，中国稀土与湖南省人民政府达成战略合作，未来将以中国稀土集团为主体加快湖南稀土产业实质性整合，有利于中国稀土产业的长久发展。
贵金属价格上升趋势仍有较强支撑。SHFE 黄金收于 408.4元/g，基本与上周持平；SHFE 白银涨 7%至 5297元/kg。美十年期国债实际收益率收于 1.08%，下降 0.28个 pct。SPDR 黄金持仓下降 3吨至 905吨，SLV 白银持仓下降 200吨至 1.47万吨。本周美联储公布 11月制造业及就业数据。11月 ISM 制造业指数为 49（低于预期及前值的 49.7、50.2），美国 11月失业率 3.7%，虽 符合预期但仍较 9月数据有所反弹。美国经济数据恢复放缓，失业率有所回升，叠加鲍威尔周中暗示12月政策会议可能会放慢加息步伐，宏观面宽松预期渐强，贵金属价格上升趋势仍有较强支撑，建议关注贵金属标的投资机会。
投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能等；新材料建议关注立中集团、悦安新材、斯瑞新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源等；工业金属建议关注中国铝业、云铝股份、神 火股份、紫金矿业、西部矿业、索通发展等；稀土磁材建议关注：中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁。
风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。
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