全球 EEPROM 龙头企业， 受 DDR5加速渗透+电车智能化驱动 SPD 及车规级EEPROM 逐步放量， 公司步入快速成长期。
全球 EEPROM 领军企业， 新拓业务助力业绩增长公司是市占率全球第三的 EEPROM 供应商， 主营 EEPROM、 音圈马达驱动芯片和智能卡芯片。 EEPROM 业务占比最高， 2022H1约为 86%。 受益于 DDR5SPD量产以及应用于汽车电子等领域的新产品发展， 2022Q3营收达到 7.18亿元， 同比增长 82.88%； 归母净利润达到 2.58亿元， 同比增长 212.82%， 预计业绩有望持续高增。
DDR5升级+电车智能化， 驱动产品量价齐升DDR5世代， 服务器及 PC 用内存模组预计分别配置
10、 1颗 SPD。 随着AMD、 Intel 即将相继发布新世代服务器 CPU， DDR5有望加速渗透， 推动 SPD需求高企。 据集微咨询数据显示， 传统车单车预计配置 15-20颗 EEPROM， 随着电车智能化高速发展， 新能源单车预计配置 30-40颗， 需求显著提升。 据赛迪顾问预测， 2023年汽车电子领域对 EEPROM 需求量将达到 23.87亿颗。
研发能力领先， 在研项目优质公司研发重点布局 SPD EEPROM、 汽车级 EEPROM、 闭环和光学防抖音圈马达驱动芯片等更高附加值的产品领域。 与澜起科技合作研发的 DDR5SPD 已于2021Q4实现量 产。 在研 项目中， 国 内首款高 可靠性、 A1等级的 汽车级EEPROM 已完成流片； 超低功耗 SPI NOR Flash 存储芯片部分容量产品已向客户小批量送样试用。 2022Q3年公司的研发费用为 9805.48万元， 同比增长 94.6%。
盈利预测与估值预计公司 2022- 2024年营业收入分别为 9. 9/ 14. 2/ 19. 5亿元， 同比增速为81. 3% / 43. 5% / 38. 0% ； 归 母 净 利 润 为 3. 9/ 5. 6/ 7. 3亿 元 ， 同 比 增 速 为261.4%/44.2%/29.8%， 当前股价对应 PE 为 35.2/24.4/18.8倍。 受益于 AMD22年11月已发布、 Intel23年 1月将发布新世代服务器 CPU， 有望带动 DDR5加速渗透， 以及随着电车智能化快速发展， 将为公司 EEPROM 业务带来高成长性。 我们暂给予公司 2023年 35倍 PE（对应 2022年 50倍 PE）， 首次覆盖给予“买入”评级 。
风险提示原材料供应及委外加工风险、 技术迭代、 市场竞争竞争加剧、 汇率等风险。
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