传媒行业周报：加码布局内容互联网，短期聚焦电影板块边际变化

加码布局内容互联网（游戏、直播电商、Z世代内容社区），关注业绩拐点 根据近期陆续披露的港股互联网公司2022Q3财报，腾讯Q3网络广告收入同比下降7%，降幅较Q2明显收窄，国内游戏收入同比下滑7%，主要受新游戏上线减少、《王者荣耀》《和平精英》两大核心游戏用户消费减少及未成年人防沉迷措施带来的基数效应影响所致；网易Q3游戏收入同比增长9%，主要系《梦幻西游》等旗舰产品表现稳健，《暗黑破坏神：不朽》等新游戏验证公司突出的研发实力并带来业绩增量。11月版号再次发放或提振市场对游戏长期发展的信心，随着11月腾讯《合金弹头：觉醒》、网易《大话西游：归来》等拿到版号，后续头部新游戏或陆续上线带来增量，而中国音数协游戏工委等联合发布的《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》显示未成年人游戏总时长、消费流水等数据大幅度减少，未成年人游戏沉迷问题已得到进一步解决，于2021年9月开始实施的严格的未成年人防沉迷措施所带来的基数效应影响或从2022Q4开始消失，同时游戏公司人员优化、降本增效或带来利润端弹性较收入弹性更大，因此我们判断游戏板块Q4有望迎来估值修复和业绩拐点向上的“戴维斯双击”。快手财报显示Q3用户规模和流量继续增长，电商GMV仍实现27%的同比增长，Q4在“116”好物节等电商大促活动驱动下，GMV或延续高增长，广告收入或迎来修复，直播电商仍为商业化快速推进的赛道。我们延续在2023年度策略报告《拨云见日，优选优质内容型互联网公司》中的观点，认为互联网板块当前处于“估值正修复、业绩待拐点”的阶段，长期来看，海内外经验表明优质内容对于拓展用户和提升商业化变现能力都行之有效，建议加码布局优质内容型互联网公司，优选游戏、直播电商、Z世代内容社区三个赛道，游戏重点推荐腾讯控股、网易-S、完美世界、吉比特，受益标的包括三七互娱；直播电商重点推荐新东方在线、值得买、壹网壹创，受益标的包括星期六；Z世代内容社区重点推荐心动公司、云音乐，受益标的包括哔哩哔哩-W、知乎-W。

'《阿凡达：水之道》定档，聚焦电影供给释放带来的业绩修复机会 根据猫眼专业版，《阿凡达：水之道》定档12月16日全国上映，截至11月27日17时猫眼想看人数已超过82万。作为时隔14年再次上映的阿凡达系列第二部电影，在当前国内电影市场优质新片较缺乏的背景下，《阿凡达：水之道》或激发人们的观影热情，考虑到各地更加强调精准防控，在排除疫情风险情况下影院将及时开放，因此在新冠疫情仍持续的背景下，《阿凡达：水之道》给电影票房带来的弹性依然值得期待。另外，《航海王：红发歌姬》亦定档12月1日国内上映（猫眼想看人数超过64万），叠加《超能一家人》《平原上的火焰》等多部储备国产电影后续若上映，或带来进口电影引进及发行方、电影主出品公司及院线公司业绩修复。我们建议积极关注电影板块，受益标的包括中国电影、博纳影业、金逸影视、万达电影、猫眼娱乐、光线传媒、横店影视、上海电影、IMAX CHINA等。

风险提示：新游戏上线推迟或流水低于预期，电影撤档、延期或票房不佳。

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