天邑股份：双千兆基建有望加速，公司产品创新驱动业绩高增可期

2022Q3业绩同比快速增长，市场需求强劲有望带动公司业绩边际改善。

近日公司公告， 截至 2022前三季度， 实现营收 23.41亿元，同比增长36.07%； 归母净利润为 2.11亿元， 同比增长 44.36%； 扣非归母净利润2.07亿元，同比增长 55.83%。 2022Q3， 公司单季度实现营收 7.94亿元，同比增长 28.90%； 归母净利润为 0.72亿元，同比增长 31.54%；

实现扣非归母净利润为 0.72元，同比增长 49.81%。 公司毛利率高位持稳，业绩增长主要系 FTTR、 10G PON 等通讯设备需求增长驱动所致，随着海内外市场不断拓展， 公司业绩有望保持高增长态势。

l 产品升级研发优势不断提升， 深度绑定运营商紧抓千兆基建新机遇。

公司深耕光通信产业和移动通信产业， 在产品品类和技术迭代两方面不断创新。公司主要产品包括光纤接入及融合终端设备（GPON、 EPON、10G PON）， 4K IPTV 机顶盒， XDSL 接入终端设备， WiFi6无线路由器，5G CPE， FTTR 产品等。 在宽带网络终端领域， 公司已研发出 XGPON、对称型 XGSPON，以及 10G EPON 产品。 同时， 公司打造全方位 WiFi6路由解决方案，研发完成 AX1800、 AX3000、 AX5400等系列产品，产品研发及销售规模居行业中上游水平。公司以创新为驱动，目前拥有成都、深圳、上海三地研发中心，共 400余位研发人员，每年投入超 1亿元研发费用，通过自主开发及科研院校产学研合作等多种研发模式， 产品不断迭代升级。 公司延续持续投入的研发优势，在完成原有产品迭代更新的同时，根据不同客户的定制化需求， 快速研发定制化新产品，满足市场快速变化的需求。 公司目前正在积极扩产产能，公司生产基地位于大邑县，受到地方政府大力支持，厂房改造和扩建项目正在进行，部分新建厂房计划在今年投入使用。 公司主要客户是三大运营商，近年来合计销售额占比均超过 90%，其中中国电信 19至 21年销售占比分别为 60.81%、 68.92%、 73.64%。公司与三大运营商合作紧密、 粘性较强。此外，公司自有品牌“飞邑”已开始运营，直接面向 To C 端进行销售， 公司未来业绩有望进一步提升。

l 双千兆政策发力促建设进程或超预期，行业高景气带动业绩边际改善。

2021年以来，工信部印发了 5G 应用“扬帆”计划、双千兆计划等多项政策，对我国千兆光网覆盖率、用户数等指标给予明确的指引。截至2022年 8月末，我国 10G PON 端口数达 1214万个，比上年末净增 428.2万个。 三大运营商固网宽带接入用户总数达 5.71亿，其中 1000Mbps及以上接入速率的用户为 7055万户，比上年末净增 3596万户，物联网终端用户达到 16.98亿户， IPTV（网络电视）总用户数达 3.7亿户。

行业发展进度加速，市场整体需求不断增长。 我们看好公司未来高成长态势， 结合公司 2022年三季度等业绩，我们给予公司 2022E-2024E年归母净利润预测值 2.4亿元、 3.05亿元、 3.84亿元，对应 EPS 为0.88元、 1.12元、 1.41元，对应 PE 为 18.65倍、 14.68倍、 11.66倍，给予“推荐”评级。

l 风险提示： 全球疫情影响及国外政策不确定性； 汇率波动；原材料价格波动风险； 市场竞争激烈导致毛利下降风险。